askokorev78@mail.ru<\/a><\/p>\n\u0410\u043d\u043d\u043e\u0442\u0430\u0446\u0438\u044f.<\/strong> \u0412 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043e \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0440\u0430\u0437\u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043e\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043e\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u043d\u0435\u043f\u043e\u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0443\u044e \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0441\u0442\u044c \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438. \u0414\u0430\u043d\u0430 \u043f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u0430\u044f \u0445\u0430\u0440\u0430\u043a\u0442\u0435\u0440\u0438\u0441\u0442\u0438\u043a\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f\u043c \u0446\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u043d\u043e-\u043e\u0440\u0438\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043c\u0435\u043d\u0435\u0434\u0436\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430, \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u043c\u044b\u043c \u0432 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0435 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u0441\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439. \u0420\u0430\u0441\u043a\u0440\u044b\u0442\u044b \u0434\u043e\u0441\u0442\u043e\u0438\u043d\u0441\u0442\u0432\u0430 \u0438 \u043d\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043a\u0438 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0445 \u0432\u0438\u0434\u043e\u0432 \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u043f\u043e\u043f\u0443\u043b\u044f\u0440\u043d\u044b\u0445 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439. \u0421\u0434\u0435\u043b\u0430\u043d \u0432\u044b\u0432\u043e\u0434 \u043e \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u0446\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u043d\u043e-\u043e\u0440\u0438\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043c\u0435\u043d\u0435\u0434\u0436\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430 \u0438 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043d\u0430 \u0438\u0445 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0435\u0439 \u0434\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043e\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438.<\/p>\nSummary.<\/strong> The article studies various factors and indicators of the company’s financial competitiveness, which have a direct impact on the company’s financial stability. A detailed description of the indicators of value-oriented management used in the process of assessing the value of the business of modern companies is given. The advantages and disadvantages of different types of the most popular models for assessing the value of companies are revealed. The conclusion is made about the prospects of using the indicators of value-oriented management and the models created on their basis for assessing the financial competitiveness of the company.<\/p>\n\u041a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0441\u043b\u043e\u0432\u0430:<\/strong> \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043e\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0441\u0442\u044c, \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u0446\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u043d\u043e-\u043e\u0440\u0438\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043c\u0435\u043d\u0435\u0434\u0436\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430, \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438, \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438, \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u0432, \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438, \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438<\/p>\nKeywords:<\/strong> financial competitiveness, financial stability, value-based management indicators, company value management, company value assessment models, cash flow discounting model, economic profit model, residual profit model<\/p>\n\u0412 \u043d\u0430\u0441\u0442\u043e\u044f\u0449\u0435\u0435 \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f \u0432 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0438 \u0437\u0430\u0440\u0443\u0431\u0435\u0436\u043d\u043e\u0439 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0438 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u043e\u043c \u0430\u043a\u0442\u0443\u0430\u043b\u0438\u0437\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u044b, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0441 \u0432\u044b\u044f\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043e\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u0438\u0445 \u0432\u0437\u0430\u0438\u043c\u043e\u0441\u0432\u044f\u0437\u044c\u044e \u0441 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439. \u041f\u043e\u0434\u043e\u0431\u043d\u044b\u0439 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441 \u043e\u0431\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d \u0442\u0435\u043c \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0435 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0430\u043c\u0438 \u0440\u0430\u0441\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0447\u0438\u0441\u043b\u0435 \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0432\u0430\u0436\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u0435\u0438\u043c\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432. \u0422\u0440\u0430\u0434\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e, \u0432\u0441\u0435 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u044b \u0438 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043e\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e\u0434\u0440\u0430\u0437\u0434\u0435\u043b\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 2 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u0445 \u043a\u0430\u0442\u0435\u0433\u043e\u0440\u0438\u0438: 1) \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u0438 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u044b, \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u044e\u0449\u0438\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0439 \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442 \u0434\u0435\u044f\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438; 2) \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0438\u043b\u0438 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u0446\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u043d\u043e-\u043e\u0440\u0438\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043c\u0435\u043d\u0435\u0434\u0436\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430 (VBM \u2013 value-based management).<\/p>\n
\u041e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u043e\u0439 \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0430 \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u0439 \u0433\u0440\u0443\u043f\u043f\u044b \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439, \u043e\u0440\u0438\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043d\u0430 \u043c\u0430\u043a\u0441\u0438\u043c\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044e \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438, \u044f\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f \u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043e\u0442\u0447\u0435\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u0432\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u2013 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f\u0445. \u041f\u0440\u0438 \u044d\u0442\u043e\u043c \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f \u0433\u0440\u0443\u043f\u043f\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0439.<\/p>\n
\u0423\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0438\u0437\u0443\u0447\u0430\u043b\u0438 \u0442\u0430\u043a\u0438\u0435 \u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u044b\u0435 \u0437\u0430\u0440\u0443\u0431\u0435\u0436\u043d\u044b\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u044b, \u043a\u0430\u043a: \u0410. \u0420\u0430\u043f\u043f\u0430\u043f\u043e\u0440\u0442, \u0422. \u041a\u043e\u0443\u043f\u043b\u0435\u043d\u0434, \u0422. \u041a\u043e\u043b\u043b\u0435\u0440, \u0414\u0436. \u041c\u0443\u0440\u0440\u0438\u043d, \u041c.\u041a. \u0421\u043a\u043e\u0442\u0442, \u0413.\u0411. \u0421\u0442\u044e\u0430\u0440\u0442 \u0438 \u0434\u0440., \u0432 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0445 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438, \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u0440\u0430\u0437\u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u044b \u0438 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u044b \u0435\u0435 \u0438\u0437\u043c\u0435\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f.<\/p>\n
\u041f\u0435\u0440\u0432\u044b\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u0441\u044b\u043b\u043a\u0438 \u043f\u043e\u044f\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434\u043e\u0432 \u043a \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0435 \u0438 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0432\u043e\u0437\u043d\u0438\u043a\u043b\u0438 \u0432 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u044f\u0445 \u0410\u043b\u044c\u0444\u0440\u0435\u0434\u0430 \u041c\u0430\u0440\u0448\u0430\u043b\u043b\u0430 \u0438 \u0418\u0440\u0432\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0424\u0438\u0448\u0435\u0440\u0430, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043b\u0435\u0433\u043b\u0438 \u0432 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0443 \u0442\u0440\u0430\u0434\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434\u0430 \u043a \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0432\u0437\u0432\u0435\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0438 \u0448\u0438\u0440\u043e\u043a\u043e \u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u044b\u0445 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0435\u0439 \u041c\u043e\u0434\u0438\u043b\u044c\u044f\u043d\u0438-\u041c\u0438\u043b\u043b\u0435\u0440\u0430. \u0424\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u043e\u043c \u0443\u043f\u043e\u043c\u044f\u043d\u0443\u0442\u044b\u0445 \u0432\u044b\u0448\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0435\u0439 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434, \u0432 \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u0441 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u043c \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0432\u043e\u0434\u0438\u043b\u0430\u0441\u044c \u043f\u0443\u0442\u0435\u043c \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0438 \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0430.<\/p>\n
\u0420\u0430\u0441\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0438\u043c \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0434\u0430\u044e\u0442 \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u0443 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 (\u0432\u043d\u0443\u0442\u0440\u0435\u043d\u043d\u044f\u044f, \u0433\u0430\u0440\u0430\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c). \u041a\u0430\u043a \u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e, \u043f\u043e\u043d\u044f\u0442\u0438\u0435 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0446\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043e \u0441 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0440\u0435\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430, \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0438\u043b\u0438 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u0430 \u0432 \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u0441 \u043f\u0440\u043e\u0433\u043d\u043e\u0437\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0438 \u0432\u044b\u043f\u043b\u0430\u0442 [2]. \u041f\u0440\u0438 \u044d\u0442\u043e\u043c \u0440\u0435\u043a\u043e\u043c\u0435\u043d\u0434\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438 \u0441\u0440\u0430\u0432\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043a \u0441 \u0431\u0430\u043b\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439, \u0442\u0430\u043a \u0438 \u0441 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0433\u043e \u044d\u043b\u0435\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430. \u00a0<\/p>\n
\u0424\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0446\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0433\u043d\u043e\u0437\u043d\u044b\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0438, \u0432 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438 \u0441 \u0447\u0435\u043c \u0431\u044b\u043b\u043e \u043f\u0440\u0438\u0437\u043d\u0430\u043d\u043e \u0446\u0435\u043b\u0435\u0441\u043e\u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u043c \u0432\u044b\u0434\u0435\u043b\u0438\u0442\u044c 3 \u0442\u0438\u043f\u0430 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u044e\u0449\u0438\u0445 \u0446\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u0432, \u0430 \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0438, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0438 \u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438 \u0438 \u0434\u0438\u0432\u0438\u0434\u0435\u043d\u0434\u044b. \u0412 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0442 \u0432\u0438\u0434\u0430 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u0432 \u0432\u044b\u0434\u0435\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f 3 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430. \u0420\u0430\u0441\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0438\u043c \u0438\u0445 \u043f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u0435\u0435.<\/p>\n
\u041c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0438\u0432\u0438\u0434\u0435\u043d\u0434\u043e\u0432 (DDM \u2013 Dividend Discount Model) \u0432\u043f\u0435\u0440\u0432\u044b\u0435 \u043e\u043f\u0438\u0441\u0430\u043d\u0430 \u0432 1938 \u0433\u043e\u0434\u0443 \u0432 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0435 \u0414\u0436. \u0412\u0438\u043b\u044c\u044f\u043c\u0441\u0430 [8], \u043e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0432\u0438\u0434 \u043e\u043d\u0430 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0431\u0440\u0435\u043b\u0430 \u0441 \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434\u043e\u043c \u0432 1956 \u0433\u043e\u0434\u0443 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u044b \u041c. \u0413\u043e\u0440\u0434\u043e\u043d\u0430 \u0438 \u042d. \u0428\u0430\u043f\u0438\u0440\u043e. \u0412\u0442\u043e\u0440\u043e\u0435 \u043d\u0430\u0437\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u2013 \u041c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0413\u043e\u0440\u0434\u043e\u043d\u0430. \u0414\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u043f\u043e\u043f\u0443\u043b\u044f\u0440\u043d\u0430, \u0435\u0435 \u043e\u043f\u0438\u0441\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043e, \u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0432 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0435 \u043f\u043e \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432 \u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u043c\u0435\u043d\u0435\u0434\u0436\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430 \u0423. \u0428\u0430\u0440\u043f\u0430, \u0413. \u0410\u043b\u0435\u043a\u0441\u0430\u043d\u0434\u0435\u0440\u0430, (1999).\u00a0 \u041c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0438\u0432\u0438\u0434\u0435\u043d\u0434\u043e\u0432 \u2013 \u043e\u0434\u043d\u0430 \u0438\u0437 \u0431\u0430\u0437\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430. \u0412 \u043e\u0431\u0449\u0435\u043c \u0432\u0438\u0434\u0435 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0430 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0438\u0432\u0438\u0434\u0435\u043d\u0434\u043e\u0432 \u0432\u044b\u0433\u043b\u044f\u0434\u0438\u0442 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c:<\/p>\n\n\n\n