![\"image_pdf\"](\"https:\/\/qje.su\/wp-content\/plugins\/pdf-print\/images\/pdf.png\" "\\"\u041f\u0440\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440")
<\/a>![\"image_print\"](\"https:\/\/qje.su\/wp-content\/plugins\/pdf-print\/images\/print.png\" "\\"\u041f\u0435\u0447\u0430\u0442\u044c")
<\/a><\/div>\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Emblema-MEZH-1.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\nDOI 10.24411\/2413-046\u0425-2019-18048<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u0424\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0438 \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0415\u0421<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u0420\u044b\u0431\u0430\u043a\u043e\u0432 \u0410\u043d\u0434\u0440\u0435\u0439\n\u0412\u044f\u0447\u0435\u0441\u043b\u0430\u0432\u043e\u0432\u0438\u0447<\/strong>,\n\u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u043e\u0440 \u043a\u0430\u0444\u0435\u0434\u0440\u044b \u0444\u0438\u043b\u043e\u0441\u043e\u0444\u0438\u0438 \u041c\u0410\u0418 (\u041d\u0418\u0423), \u0434\u043e\u043a\u0442\u043e\u0440 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043d\u0430\u0443\u043a, \u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u043e\u0440, 125171,\n\u041c\u043e\u0441\u043a\u0432\u0430, \u0443\u043b. \u041a\u043e\u0441\u043c\u043e\u043d\u0430\u0432\u0442\u0430 \u0412\u043e\u043b\u043a\u043e\u0432\u0430, \u0434.3, \u043a\u0432.114, \u0442\u0435\u043b. 8(903)7705362; e-mail: rybackov@rambler.ru<\/p>\n\n\n\n \u041a\u0432\u043e\u043d \u0414\u0430\u043d\u0438\u0438\u043b\n\u0410\u043d\u0434\u0440\u0435\u0435\u0432\u0438\u0447, <\/strong>\u0434\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442 \u043a\u0430\u0444\u0435\u0434\u0440\u044b \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\n\u0441\u043e\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0442\u0435\u0445\u043d\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0439 \u041c\u0410\u0418 (\u041d\u0418\u0423), \u043a\u0430\u043d\u0434\u0438\u0434\u0430\u0442 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043d\u0430\u0443\u043a, \u0434\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442; 125080,\n\u041c\u043e\u0441\u043a\u0432\u0430, \u0443\u043b. \u041f\u0430\u043d\u0444\u0438\u043b\u043e\u0432\u0430, \u0434.20, \u043a\u0432. 6205, \u0442\u0435\u043b. 8(926)5952742; e-mail: docentkvon@yandex.ru\n<\/p>\n\n\n\n \u0410\u043d\u043d\u043e\u0442\u0430\u0446\u0438\u044f:<\/strong> <\/em>\u0412 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0435 \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0438 \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430. \u0420\u0430\u0441\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0435\u043d\u044b \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435, \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0443\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435, \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u044b \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0430 \u0438 \u0440\u0430\u0441\u043a\u0440\u044b\u0442\u044b \u0441\u043e\u043f\u0440\u043e\u0432\u043e\u0436\u0434\u0430\u044e\u0449\u0438\u0435 \u0435\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c\u044b \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432\u043e\u0440\u0435\u0447\u0438\u044f. \u0421\u0440\u0435\u0434\u0438 \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u044b\u0445 \u0438\u0437 \u043d\u0438\u0445 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u044b \u0432\u044b\u0434\u0435\u043b\u044f\u044e\u0442 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u0435: \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0430\u044f \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430 \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b \u0441\u0442\u0440\u0430\u0434\u0430\u0435\u0442 \u043e\u0442 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u043e \u043e\u0431\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0439 \u0440\u0435\u043d\u0442\u0430\u0431\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u044a\u0435\u043c\u043e\u0432 \u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c\u043d\u044b\u0445 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432; \u0447\u0440\u0435\u0437\u043c\u0435\u0440\u043d\u0430\u044f \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043e\u0442 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432; \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432\u043e\u0440\u0435\u0447\u0438\u044f \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0442\u0430\u043c\u0438 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0438 \u043d\u0435\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043c\u0438, \u0443\u043a\u043e\u0440\u0435\u043d\u0438\u0432\u0448\u0438\u043c\u0438\u0441\u044f \u0432 \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043a\u0443\u043b\u044c\u0442\u0443\u0440\u0430\u0445 \u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0435. \u041f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437 \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u0438\u043b \u0441\u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043e\u0431\u0449\u0438\u0435 \u0440\u0435\u043a\u043e\u043c\u0435\u043d\u0434\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0438 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0441\u043a\u0443\u044e \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0443 \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432 \u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u043e\u0432. \u0412 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441\u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d \u0432\u044b\u0432\u043e\u0434 \u043e \u043d\u0435\u043e\u0431\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044f \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u043e\u0432 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438 \u0438\u0445 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442\u0435 \u043d\u0430\u0434 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0430\u043c\u0438 \u043b\u0438\u0431\u0435\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432. \u041d\u0435 \u043c\u0435\u043d\u0435\u0435 \u0432\u0430\u0436\u043d\u044b\u043c \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0431\u0435\u0437\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0435\u0442 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u043a\u0438 \u043b\u043e\u043a\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043a \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u044b \u0434\u043b\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0438 \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430.<\/p>\n\n\n\n Summary:<\/strong> The article analyzes the process of forming a banking union and a union of the capital market of the European Union. The institutional, procedural, and economic bases of this process are examined and the accompanying problems and contradictions are revealed. Among the main ones, the authors point out the following: the eurozone banking system suffers from a structurally determined low profitability and significant volumes of problem loans; excessive dependence of European banks on governments; contradictions between the formal institutions of the European Union and informal institutional norms that are rooted in national cultures and others. The analysis made it possible to formulate general recommendations and the author’s assessment of the prospects of these processes. In particular, a conclusion was formulated on the need to create effective mechanisms of market regulation and their priority over the processes of market liberalization. No less important is the unconditional consideration of the specifics of local financial markets as the basis for the formation of a banking union and a union of the capital market of the European Union.<\/p>\n\n\n\n \u041a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0441\u043b\u043e\u0432\u0430:<\/strong>\u00a0 <\/em>\u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0441\u043e\u044e\u0437, \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0441\u043e\u044e\u0437, \u0441\u043e\u044e\u0437 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432, \u0431\u0430\u043d\u043a\u0438, \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435, \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435, \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u0430 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 <\/p>\n\n\n\n Keywords:<\/strong> European Union, banking union, capital market alliance, banks, crediting, investment, European Union financial policy<\/p>\n\n\n\n \u0421\u0440\u0435\u0434\u0438 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u043e\u043d\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0438\n\u0432\u0430\u043b\u044e\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 (\u042d\u0412\u0421) \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f, \u043f\u043e\u0436\u0430\u043b\u0443\u0439,\n\u043d\u0430\u0438\u043c\u0435\u043d\u0435\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0440\u043d\u044b\u043c \u0438 \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435\u0439 \u043f\u043e\u0434\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u043e\u0439. \u042d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e, \u0432\u0435\u0434\u044c\n\u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0430\u044f \u0441\u0444\u0435\u0440\u0430 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0441\u0435\u0433\u043e\u0434\u043d\u044f \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0433\u043b\u043e\u0431\u0430\u043b\u0438\u0437\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u043c \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0438 \u0438 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c, \u0433\u0434\u0435 \u0437\u0430\u0440\u043e\u0436\u0434\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u043c\u043e\u0449\u043d\u044b\u0435 \u0432\u043e\u043b\u043d\u044b\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0434\u0435\u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438.<\/p>\n\n\n\n \u0414\u043b\u044f \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b, \u043a\u0430\u043a \u0438 \u0434\u043b\u044f \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430\n(\u0415\u0421), \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u044b \u043a\u043e\u043d\u0441\u043e\u043b\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430 \u044f\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f \u0447\u0440\u0435\u0437\u0432\u044b\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e \u0430\u043a\u0442\u0443\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438,\n\u043e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u0441\u0435\u0433\u043e\u0434\u043d\u044f \u044d\u043a\u0441\u043f\u0435\u0440\u0442\u044b [1] \u043e\u0442\u043c\u0435\u0447\u0430\u044e\u0442 \u043d\u0430\u043b\u0438\u0447\u0438\u0435 \u043e\u0447\u0435\u0432\u0438\u0434\u043d\u044b\u0445 \u0434\u0435\u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u0438\u0437\u0438\u0440\u0443\u044e\u0449\u0438\u0445\n\u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0432 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0441\u0444\u0435\u0440\u0435. \u0412 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0441\u0435\u0440\u044c\u0435\u0437\u043d\u043e\u0435 \u0431\u0435\u0441\u043f\u043e\u043a\u043e\u0439\u0441\u0442\u0432\u043e \u0432\u044b\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\n\u0436\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043d\u044b\u043d\u0435\u0448\u043d\u0435\u0439 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0441\u0442\u0440\u0430\u0434\u0430\u0435\u0442 \u043e\u0442\n\u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u043e \u043e\u0431\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0439 \u0440\u0435\u043d\u0442\u0430\u0431\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u044a\u0435\u043c\u043e\u0432\n\u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c\u043d\u044b\u0445 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432. \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0438\u0442\u0430\u043b\u044c\u044f\u043d\u0441\u043a\u0438\u0435 \u0431\u0430\u043d\u043a\u0438 \u0438\u043c\u0435\u044e\u0442 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u20ac 300 \u043c\u043b\u0440\u0434. \u0435\u0432\u0440\u043e \u0442\u0430\u043a\u0438\u0445\n\u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432, \u0438\u043b\u0438 \u043f\u043e\u0447\u0442\u0438 1\/5 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432, \u0432\u044b\u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0432 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0435. \u0425\u0430\u0440\u0430\u043a\u0442\u0435\u0440\u043d\u043e, \u0447\u0442\u043e\n\u043d\u0435\u043c\u0435\u0446\u043a\u0430\u044f \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0430 — \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u0435\u0439\u0448\u0430\u044f \u0438 \u0441\u0430\u043c\u0430\u044f \u0441\u0438\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0432 \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u0435 \u2013 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u0431\u043e\u0440\u0435\u0442\u0441\u044f \u0441\n\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u043c \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441\u043e\u043c: \u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u0435\u0439\u0448\u0438\u0439 \u0431\u0430\u043d\u043a \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u044b — Deutsche Bank AG — \u0431\u044b\u043b\n\u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d \u041c\u0412\u0424 \u0432 2016 \u0433., \u043a\u0430\u043a \u0431\u0430\u043d\u043a,\n\u044f\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439\u0441\u044f \u0438\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a\u043e\u043c \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u0434\u043b\u044f \u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b. [2] <\/p>\n\n\n\n \u0418 \u0445\u043e\u0442\u044f \u0432 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u0438\u0435 \u0433\u043e\u0434\u044b \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u044b\u0435\n\u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u043c \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u043c (\u0415\u0426\u0411) \u043c\u0435\u0440\u044b \u043c\u043e\u043d\u0435\u0442\u0430\u0440\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u0442\u0438\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f — \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435\n\u043e\u043f\u0435\u0440\u0430\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u043e\u043c \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 (\u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u043a\u0430 \u0441\u0443\u0432\u0435\u0440\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\n\u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445) \u0438 \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u0412 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f\u0445 \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0438\u0441\u0431\u0430\u043b\u0430\u043d\u0441\u0430 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432 (\u043e\u043d\u0438 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u0435) \u0438 \u0438\u043c\u0435\u044e\u0449\u0438\u043c\u0438\u0441\u044f \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043c\u0438 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u0438, \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0432\u0430\u044e\u0449\u0438\u043c\u0438 \u0438\u0445 \u0441\u043c\u044f\u0433\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 (\u00abpolicy buffers\u00bb) [3], \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0434\u0430\u043b\u044c\u043d\u0435\u0439\u0448\u0435\u0435 \u0443\u0441\u0438\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u044f \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432 \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u043e-\u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u043e\u0439 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u0438 \u0415\u0426\u0411 \u0443\u0436\u0435 \u043e\u043f\u0430\u0441\u043d\u043e, \u0448\u0430\u043d\u0441 \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u044f \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043e\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442 \u0438\u0441\u043a\u0430\u0442\u044c, \u043f\u0440\u0435\u0436\u0434\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e, \u0432 \u0443\u0441\u0438\u043b\u0435\u043d\u0438\u0438 \u0435\u0433\u043e \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439. \u0410 \u044d\u0442\u043e, \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044f \u0434\u0435-\u0444\u0430\u043a\u0442\u043e \u0433\u043b\u043e\u0431\u0430\u043b\u0438\u0437\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0445\u0430\u0440\u0430\u043a\u0442\u0435\u0440 \u0441\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430, \u0442\u0440\u0435\u0431\u0443\u0435\u0442 \u043e\u0431\u044a\u0435\u0434\u0438\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u0443\u0441\u0438\u043b\u0438\u0439 \u0438 \u043a\u043e\u043e\u0440\u0434\u0438\u043d\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0430 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443\u043d\u0430\u0440\u043e\u0434\u043d\u043e\u043c \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u0435. \u041f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0434\u0430\u043b\u044c\u043d\u0435\u0439\u0448\u0435\u0435 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u0435 \u0435\u0432\u0440\u043e\u0438\u043d\u0442\u0435\u0433\u0440\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0444\u0435\u0440\u0435 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0438\u043c\u043f\u0435\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432\u043e\u043c \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0434\u043b\u044f \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b, \u043d\u043e \u0438 \u0434\u043b\u044f \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e \u0415\u0421.<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u044d\u0442\u043e\u043c \u043a\u043e\u043d\u0442\u0435\u043a\u0441\u0442\u0435 \u0432\u0430\u0436\u043d\u0443\u044e \u0440\u043e\u043b\u044c \u0441\u044b\u0433\u0440\u0430\u043b\u0438\n\u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u044b\u0435 \u0435\u0449\u0435 \u0432 2012 \u0433. \u00ab\u0418\u043d\u0442\u0435\u0433\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0440\u0430\u043c\u043a\u0438\u00bb (Integrated financial\nframework), \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u043b\u0438 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044f \u0432 \u043a\u0440\u0430\u0442\u043a\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u0435\n\u0411\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430.[4] \u041e\u043d\u0438, \u0432 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0431\u044b\u043b\u0438\n\u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435:<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u043d\u043e\u044f\u0431\u0440\u0435 2015 \u0433. \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u0411\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u043b \u043d\u043e\u0432\u044b\u0439 \u0438\u043c\u043f\u0443\u043b\u044c\u0441, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0431\u044b\u043b\u043e \u043e\u043f\u0443\u0431\u043b\u0438\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043e \u0421\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0415\u041a \u00ab\u041d\u0430\n\u043f\u0443\u0442\u0438 \u043a \u0437\u0430\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u0438\u044e \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430\u00bb.[5] \u041f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u043b\u043e\u0441\u044c:<\/p>\n\n\n\n 1) \u0432\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0431\u0449\u0443\u044e \u0441\u0445\u0435\u043c\u0443 \u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u043e\u0432 \u0432 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0430\u0445 \u0411\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430, \u043a\u0430\u043a \u043e\u0434\u043d\u0443 \u0438\u0437 \u0442\u0440\u0435\u0445 (\u043d\u0430\u0440\u044f\u0434\u0443 \u0441 SSM \u0438 SRM)\n\u0435\u0433\u043e \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u044b\u0445 \u043e\u043f\u043e\u0440 (pillars), \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0443\u044e \u0441\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u0430 \u043d\u0430 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u043e\u0447\u043d\u043e\u043c \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434\u0435, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439\n\u0432 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u0445 \u043b\u0435\u0442 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u043d\u043e \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0432\u0440\u0430\u0449\u0435\u043d \u0432 \u043f\u043e\u043b\u043d\u043e\u0446\u0435\u043d\u043d\u0443\u044e \u0441\u0445\u0435\u043c\u0443\n\u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f;<\/p>\n\n\n\n 2) \u043d\u0430\u0447\u0430\u0442\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0443 \u043f\u043e \u0443\u0441\u0438\u043b\u0435\u043d\u0438\u044e\n\u0441\u043e\u0433\u043b\u0430\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u0430 \u043f\u0440\u043e\u043c\u0435\u0436\u0443\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f (\u00ab\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0441\u0442\u044b\u00bb[3]<\/a> ) \u0434\u043b\u044f \u043f\u043e\u0434\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u0438 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b\n\u0415\u0434\u0438\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u0430\u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 (SRF) \u0432 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434 \u0435\u0433\u043e \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f;<\/p>\n\n\n\n 3) \u043d\u0430\u0447\u0430\u0442\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0443 \u043f\u043e \u0440\u0430\u0437\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u043a\u0435 \u0441\u043e\u0432\u043c\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e\n\u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u0430 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u00ab\u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439 \u043d\u0430\u0434\u0435\u0436\u0434\u044b\u00bb (common backstop) \u0441 \u0446\u0435\u043b\u044c\u044e\n\u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0430\u043c\u0438-\u0447\u043b\u0435\u043d\u0430\u043c\u0438.<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u0442\u043e \u0436\u0435 \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f, \u0415\u041a \u0441\u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043b\u0430\n\u0440\u0430\u0437\u0432\u0435\u0440\u043d\u0443\u0442\u044b\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u044e \u0412\u0430\u0436\u043d\u044b\u043c \u0448\u0430\u0433\u043e\u043c \u043d\u0430 \u044d\u0442\u043e\u043c \u043f\u0443\u0442\u0438 \u0441\u0442\u0430\u043b\u043e \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u043e\u0435\n17 \u0438\u044e\u043d\u044f 2016 \u0433. \u0440\u0435\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0421\u043e\u0432\u0435\u0442\u0430 \u0415\u0421 \u043f\u043e \u0414\u043e\u0440\u043e\u0436\u043d\u043e\u0439 \u043a\u0430\u0440\u0442\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430, \u0440\u0430\u0437\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0415\u041a \u0432 \u0441\u0435\u043d\u0442\u044f\u0431\u0440\u0435 2012 \u0433.[8] \u0426\u0435\u043b\u044c\u044e \u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043b\u043e\u0441\u044c \u0437\u0430\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0432 2019 \u0433. \u041d\u043e \u0432 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438 \u0441 \u043d\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043d\u0435\u043e\u0431\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u044b\u0445 \u043c\u0435\u0440 \u0432\n\u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u043c \u043f\u043b\u0430\u043d\u0435, \u0440\u0435\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0443\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u043d\u0443\u044e \u0438\u0434\u0435\u044e \u043d\u0435 \u0443\u0434\u0430\u043b\u043e\u0441\u044c. \u041d\u0435\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u044f \u043d\u0430 \u044d\u0442\u043e, \u0432\n2017 \u0433. \u0431\u044b\u043b\u0438 \u0432\u044b\u0434\u0432\u0438\u043d\u0443\u0442\u044b \u043d\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0438\u0446\u0438\u0430\u0442\u0438\u0432\u044b, \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043d\u0430 \u043f\u0440\u0438\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0443\n\u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u044b. \u041e\u043d\u0438 \u0441\u043e\u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u043b\u0438\u0441\u044c \u0432\n\u0421\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435\u043d\u0438\u0438 \u0415\u041a \u043e\u0442 2017 \u0433. [9], \u0433\u0434\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0443\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u043b\u043e\u0441\u044c \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b\nEDIS, \u043d\u043e \u0438 \u0442\u0430\u043a\u0438\u0445 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430, \u043a\u0430\u043a \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u044b \u0443\u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c\u043d\u044b\u0445 \u0437\u0430\u0439\u043c\u043e\u0432 (Non-performing loans) \u0438 \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u0440\u0430\u043c\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0439 \u0434\u043b\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0445\n\u0432\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0432 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438, \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u043c \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435\u043c \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439\n\u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b (framework for the development of\nSovereign Bond-Backed Securities, SBBS). \u0422\u0430\u043a\u0436\u0435 \u0437\u0430\u043a\u0440\u0435\u043f\u043b\u044f\u043b\u043e\u0441\u044c \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u0438\u0435 \u043c\u0435\u0440 \u043f\u043e\n\u0432\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u0438\u044e \u043e\u0431\u0449\u0435\u0433\u043e \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u0430 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u00ab\u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439 \u043d\u0430\u0434\u0435\u0436\u0434\u044b\u00bb (common backstop\ninstrument) \u0432 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u043c \u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u043c \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u0435 (European Stability\nMechanism, ESM).<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u043c\u0430\u0435 2018 \u0433. \u0421\u043e\u0432\u0435\u0442 \u0415\u0421 \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u043b \u043a\u043e\u043c\u043f\u043b\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0430\u043a\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0415\u041a, \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u043d\u0430 \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430 \u0415\u0421, \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0432 \u0443\u0436\u0435 \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0438\u0440\u0443\u044e\u0449\u0438\u0435 \u044d\u043b\u0435\u043c\u0435\u043d\u0442\u044b \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430. \u0412 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u044b\u0435 \u00a0\u0432 2013 \u0433. \u0420\u0435\u0433\u043b\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442 \u0438 \u0414\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 \u043e\u0442\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u043d\u043e\u0440\u043c \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 (Capital Requirements Regulation, CRR; Capital Requirements Directive, CRD) \u0438 \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u044b\u0435 \u0432 2014 \u0433. \u0414\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 \u0421\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u043f\u043e\u0434\u0447\u0435\u0440\u043a\u043d\u0443\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u043a\u0440\u0430\u0439\u043d\u0435\n\u0432\u0430\u0436\u043d\u044b\u043c \u043f\u0440\u0438\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442\u043e\u043c \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0430 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044f \u0411\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0443\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0439 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043e\u0442\n\u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432, \u0447\u0442\u043e \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0430\u0435\u0442 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u043e\u0431\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438 \u0432\n\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u043c \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0435, \u043d\u043e \u0438 \u0432\u043e\u0437\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0435 \u0431\u0440\u0435\u043c\u044f \u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430\n\u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0445 \u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u043e\u043f\u043b\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0432 \u0440\u0430\u043c\u043a\u0430\u0445 \u0442\u0430\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b \u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430 \u044f\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f\n\u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u043e\u0439 \u00ab\u0436\u0435\u0440\u0442\u0432\u043e\u0439\u00bb \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u0440\u044f\u0441\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0438 \u043f\u043b\u0430\u0442\u044f\u0442 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0443\u044e \u0446\u0435\u043d\u0443 \u0437\u0430 \u0443\u0431\u044b\u0442\u043a\u0438 \u0432\n\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0444\u0435\u0440\u0435.<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u043e\u0431\u0449\u0435\u043c, \u0435\u0441\u0442\u044c \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e\u043b\u0430\u0433\u0430\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e \u043f\u0440\u043e\u0434\u0432\u0438\u043d\u0443\u043b\u0441\u044f \u0432\u043f\u0435\u0440\u0435\u0434, \u0438 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0435\u0433\u043e \u043f\u043e\u043b\u043d\u043e\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e \u0437\u0430\u043f\u0443\u0441\u043a\u0430 \u0432 \u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0432 \u0431\u043b\u0438\u0436\u0430\u0439\u0448\u0438\u0439 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434 (\u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 \u00ab\u041f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0415\u0421\u00bb).<\/p>\n\n\n\n \u0418\u0434\u0435\u044f \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 (\u0421\u0420\u041a, Capital Markets Union, CMU), \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u043f\u0440\u0438\u043d\u0430\u0434\u043b\u0435\u0436\u0438\u0442 \u043d\u044b\u043d\u0435\u0448\u043d\u0435\u043c\u0443 \u041f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0435\u0434\u0430\u0442\u0435\u043b\u044e \u0415\u041a \u0416.-\u041a. \u042e\u043d\u043a\u0435\u0440\u0443 \u0438 \u0431\u044b\u043b\u0430\u00a0 \u0432\u043e\u043f\u043b\u043e\u0449\u0435\u043d\u0430 \u0432 \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0449\u0435\u043c \u041f\u043b\u0430\u043d\u0435 \u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0439 \u0415\u041a \u043e\u0442 2015 \u0433., [12] \u00a0\u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0438\u043d\u0438\u0446\u0438\u0430\u0442\u0438\u0432\u043e\u0439, \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043d\u0430 \u0443\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0431\u0430\u0440\u044c\u0435\u0440\u043e\u0432 \u043d\u0430 \u043f\u0443\u0442\u0438 \u0442\u0440\u0430\u043d\u0441\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0434\u0432\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u0438 \u043e\u0431\u043b\u0435\u0433\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0439 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u0430 \u043a \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u043c \u0440\u0435\u0441\u0443\u0440\u0441\u0430\u043c \u0434\u043b\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439-\u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432 \u0438\u043d\u0444\u0440\u0430\u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u043e\u0432 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u044f \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e \u043e\u0442 \u0438\u0445 \u043c\u0435\u0441\u0442\u043e\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u0432 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0430\u0445 \u0415\u0421. \u041e\u0441\u043e\u0431\u043e\u0435 \u0432\u043d\u0438\u043c\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0443\u0434\u0435\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044e \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0433\u043e \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u044f (sustainable finance), \u043f\u0440\u0435\u0436\u0434\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e, \u0435\u0433\u043e \u044d\u043a\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f. \u042d\u0442\u0430 \u0438\u0434\u0435\u044f \u0432\u044b\u0441\u0442\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 \u043a\u0430\u043a \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043a \u0411\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u043c\u0443 \u0441\u043e\u044e\u0437\u0443 \u0415\u0421 \u0438 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u043c \u044d\u043b\u0435\u043c\u0435\u043d\u0442\u043e\u043c \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0438\u0437 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0432\u043e\u0431\u043e\u0434 \u043d\u0430 \u0435\u0434\u0438\u043d\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 — \u0441\u0432\u043e\u0431\u043e\u0434\u044b \u0434\u0432\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432. \u0412 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c, \u0438\u043d\u0438\u0446\u0438\u0430\u0442\u0438\u0432\u0430 \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0430 \u043d\u0430 \u00a0\u043f\u0440\u0438\u0432\u043b\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u0415\u0421 \u043f\u0443\u0442\u0435\u043c \u043f\u043e\u043e\u0449\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445, \u0441\u043d\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u0430 \u043a \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u043c \u0438\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a\u0430\u043c \u043d\u0430 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0435 \u0438 \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e\u043c\u0435\u0445 \u043f\u0440\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0432 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0435 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u044b-\u0447\u043b\u0435\u043d\u044b, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0441\u043e\u0431\u0435\u043d\u043d\u043e \u0432\u0430\u0436\u043d\u043e \u0434\u043b\u044f \u043c\u0430\u043b\u044b\u0445 \u0438 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u0445 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u0440\u0438\u044f\u0442\u0438\u0439, \u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u043d\u0430 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044e \u0438\u043d\u043d\u043e\u0432\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0434\u0435\u044f\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 (\u0441\u0442\u0430\u0440\u0442\u0430\u043f\u044b, \u0432\u0435\u043d\u0447\u0443\u0440\u043d\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b, \u0442.\u043d. \u00ab\u043a\u0440\u0430\u0443\u0434\u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u00bb[4]<\/a> \u0438 \u0434\u0440.). <\/p>\n\n\n\n \u0421\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0421\u0420\u041a \u043f\u0440\u0435\u0434\u0443\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0432\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435: \u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0437\u043d\u0430\u043a\u043e\u0432 \u0438 \u043f\u0430\u0441\u043f\u043e\u0440\u0442\u043e\u0432 \u0434\u043b\u044f \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0442\u043e\u0432; \u0443\u043f\u0440\u043e\u0449\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0438 \u0433\u0430\u0440\u043c\u043e\u043d\u0438\u0437\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b \u043e\u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u043e\u043f\u0435\u0440\u0430\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445; \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0438 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043d\u0430\u0434\u0437\u043e\u0440 \u0437\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u043c\u0438, \u0434\u043b\u044f \u043e\u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0433\u043e \u0415\u041a \u0440\u0430\u0437\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u043d \u0440\u044f\u0434 \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043e\u0434\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0438\u0446\u0438\u0430\u0442\u0438\u0432, \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u0438\u0435 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445, \u043a\u0430\u043a \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u043e \u0431\u044b\u0442\u044c \u0437\u0430\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043e \u0432 2019 \u0433. (\u00ab\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 \u00a0\u041c\u0435\u0440\u043e\u043f\u0440\u0438\u044f\u0442\u0438\u044f \u043f\u043e \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044e \u0421\u043e\u044e\u0437\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430\u00bb). \u0421\u0440\u0435\u0434\u0438 \u043d\u0438\u0445 \u043e\u0441\u043e\u0431\u043e\u0433\u043e \u0432\u043d\u0438\u043c\u0430\u043d\u0438\u044f \u0437\u0430\u0441\u043b\u0443\u0436\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u044e \u043d\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0431\u0435\u0440\u0435\u0436\u0435\u043d\u0438\u0439 — \u043f\u0430\u043d\u044a\u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430 \u0438\u043d\u0434\u0438\u0432\u0438\u0434\u0443\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f (Pan-European \u041f\u0435\u0440\u0441\u043e\u043d\u0430\u043b Pensions Product). \u0414\u0440\u0443\u0433\u0430\u044f \u0432\u0430\u0436\u043d\u0430\u044f \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u043d\u043e\u0432\u0430\u0446\u0438\u044f — \u0432\u044b\u043f\u0443\u0441\u043a \u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043f\u043e\u043a\u0440\u044b\u0442\u044b\u0445 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439 (European covered bonds).[5]<\/a> \u0410 \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0440\u0435\u0441\u0443\u0440\u0441\u043e\u0432 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u0438\u0442, \u043f\u043e \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430\u043c, \u0435\u0436\u0435\u0433\u043e\u0434\u043d\u043e \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0430\u0442\u044c \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0441 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043d\u0430 \u0441\u0443\u043c\u043c\u0443 \u0434\u043e \u20ac 444 \u043c\u043b\u043d. \u0415\u0449\u0435 \u0432 2015 \u0433. \u043e\u0434\u043d\u0430 \u0438\u0437 \u0432\u0435\u0434\u0443\u0449\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0432 \u043e\u0431\u043b\u0430\u0441\u0442\u0438\n\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441-\u043a\u043e\u043d\u0441\u0443\u043b\u044c\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f Pricewaterhouse Coopers (PwC) [14] \u0432 \u0441\u0432\u043e\u0435\u043c \u043e\u0442\u0447\u0435\u0442\u0435\n\u043e\u0431\u0440\u0430\u0449\u0430\u043b\u0430 \u0432\u043d\u0438\u043c\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u0438\u043d\u0438\u0446\u0438\u0430\u0442\u0438\u0432\u0430 \u0421\u0420\u041a \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043f\u043e\u0442\u0435\u043d\u0446\u0438\u0430\u043b\n\u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439, \u043d\u043e \u0438 \u0440\u0430\u0437\u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0442\u0435\u043d\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438, \u0432\u0435\u0434\u044c \u043a\u043e\u043b\u0435\u0431\u0430\u043d\u0438\u044f \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445\n\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0439 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438 \u043a \u0440\u043e\u0441\u0442\u0443 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432, \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0438\u0442\u044c \u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043c\u0430\u043b\u044b\u0445 \u0438\n\u043b\u043e\u043a\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0438\u0433\u0440\u043e\u043a\u043e\u0432 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u043e\u0442\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u0430 \u043a \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u043c \u0440\u0435\u0441\u0443\u0440\u0441\u0430\u043c, \u0430\n\u0433\u0430\u0440\u043c\u043e\u043d\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0439 \u0437\u0430\u0449\u0438\u0442\u044b \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u043c\u0443 \u043e\u0441\u043b\u0430\u0431\u043b\u0435\u043d\u0438\u044e\n\u0442\u0430\u043a\u043e\u0439 \u0437\u0430\u0449\u0438\u0442\u044b \u0432 \u043d\u0435\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0430\u0445 (\u043a\u0430\u043a, \u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0432 \u0412\u0435\u043b\u0438\u043a\u043e\u0431\u0440\u0438\u0442\u0430\u043d\u0438\u0438).<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u043e\u0442\u0447\u0435\u0442\u0435 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0440\u0433\u0430\u043d\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438\n\u043f\u043e\u0434\u0447\u0435\u0440\u043a\u0438\u0432\u0430\u043b\u0430\u0441\u044c \u0447\u0440\u0435\u0437\u0432\u044b\u0447\u0430\u0439\u043d\u0430\u044f \u0430\u043c\u0431\u0438\u0446\u0438\u043e\u0437\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0446\u0435\u043b\u0435\u0439, \u043d\u0435\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u044f \u043d\u0430 \u043e\u0431\u0449\u0443\u044e\n\u043d\u0435\u0434\u043e\u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0432 \u0415\u0421 \u0438 \u043f\u0440\u0435\u0438\u043c\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0432\u043e\u0437\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0435\n\u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u044b \u0438 \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u044b. \u0412\u0435\u0434\u044c \u0432 \u0415\u0421 \u0437\u0430\u0434\u043e\u043b\u0436\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e \u0437\u0430\u0439\u043c\u0430\u043c \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442 212% \u0412\u0412\u041f,\n\u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433 — 171% \u0412\u0412\u041f, \u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0437\u0430\u0440\u0435\u0433\u0438\u0441\u0442\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043d\u0430\n\u0431\u0438\u0440\u0436\u0430\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 — \u043b\u0438\u0448\u044c 60% \u0412\u0412\u041f, \u0442\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043a\u0430\u043a \u0432 \u0421\u0428\u0410 \u044d\u0442\u0438 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442 147% \u0412\u0412\u041f,\n220% \u0412\u0412\u041f \u0438 115% \u0412\u0412\u041f \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e. [14] \u041f\u0440\u0438\n\u044d\u0442\u043e\u043c \u0434\u043e\u043b\u044f \u043d\u0435\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u0441\u043e\u0432\u043e\u043a\u0443\u043f\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\n\u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0432 \u0415\u0421 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e 7,6% \u0441 \u043e\u0447\u0435\u0432\u0438\u0434\u043d\u044b\u043c \u0434\u043e\u043c\u0438\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435\u043c \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0432\u044b\u0445\n\u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433. \u041a \u0442\u043e\u043c\u0443 \u0436\u0435, \u0430\u043b\u044c\u0442\u0435\u0440\u043d\u0430\u0442\u0438\u0432\u044b \u0442\u0440\u0430\u0434\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u043c \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u0430\u043c \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u043a\u0440\u0430\u0439\u043d\u0435 \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u043d\u044b (\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0438 \u0432\u0435\u043d\u0447\u0443\u0440\u043d\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u044b, \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432\u0430 \u00ab\u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441-\u0430\u043d\u0433\u0435\u043b\u043e\u0432\u00bb \u0438\n\u00ab\u043a\u0440\u0430\u0443\u0434\u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u00bb \u0432\u043c\u0435\u0441\u0442\u0435 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0440\u0435\u0441\u0443\u0440\u0441\u044b \u0432 \u043e\u0431\u044a\u0435\u043c\u0435 \u043b\u0438\u0448\u044c 0,5% \u0412\u0412\u041f). [14] <\/p>\n\n\n\n \u041f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u044b \u0441\u0435\u043a\u044c\u044e\u0440\u0438\u0442\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0442\u0435\u0440\u043f\u0435\u043b\u0438 \u0441 2009 \u0433.\n\u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0435 \u0441\u043e\u043a\u0440\u0430\u0449\u0435\u043d\u0438\u0435, \u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0438 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0432 \u0415\u0421 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u043e \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\n\u0433\u0435\u0442\u0435\u0440\u043e\u0433\u0435\u043d\u043d\u044b \u0438 \u0441\u043a\u043e\u043d\u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b \u043f\u0440\u0435\u0438\u043c\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e \u0432 \u0434\u0435\u043b\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u0445 \u0442\u0440\u0435\u0445 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d —\n\u0412\u0435\u043b\u0438\u043a\u043e\u0431\u0440\u0438\u0442\u0430\u043d\u0438\u0438, \u0413\u0435\u0440\u043c\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0438 \u0424\u0440\u0430\u043d\u0446\u0438\u0438. \u0418 \u0445\u043e\u0442\u044f \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u044b \u0438\u043d\u0442\u0435\u0433\u0440\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432\n\u0432 \u0415\u0421 \u043f\u0440\u043e\u044f\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u0442\u0435\u043d\u0434\u0435\u043d\u0446\u0438\u044e (\u0432 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043f\u0440\u043e\u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f\n\u043a\u043e\u043d\u0432\u0435\u0440\u0433\u0435\u043d\u0446\u0438\u044f \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043d\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445, \u0440\u0430\u0441\u0442\u0443\u0442 \u0442\u0440\u0430\u043d\u0441\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u043d\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0438\n\u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430), \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0441\u0441\u0443\u0434\u043d\u044b\u0445 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0432 \u0415\u0421 \u043e\u0441\u0442\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0444\u0440\u0430\u0433\u043c\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u043c.<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u043e\u0442\u0447\u0435\u0442\u0435 \u0438\u0434\u0435\u043d\u0442\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u0432\u043e\u0441\u0435\u043c\u044c \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u044b\u0445\n\u043f\u0440\u0435\u043f\u044f\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u043f\u0443\u0442\u0438 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u0420\u041a: \u0412 \u0442\u043e \u0436\u0435 \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u043e\u0432\n\u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u0420\u041a \u043d\u0435\u043c\u0435\u0446\u043a\u0438\u043c\u0438 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0430\u043b\u0438\u0441\u0442\u0430\u043c\u0438 \u043f\u043e \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u043c \u043e\u043f\u0435\u0440\u0430\u0446\u0438\u044f\u043c [15] \u0443\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u043d\u0430\n\u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u043a\u0430 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u0430 \u043e \u0421\u0420\u041a \u043f\u0440\u043e\u0438\u0437\u043e\u0448\u043b\u0430 \u0432 \u043a\u043e\u043d\u0442\u0435\u043a\u0441\u0442\u0435 \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445\n\u043f\u0440\u0438\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442\u043e\u0432 \u0438 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0445\u043e\u0434\u0430 \u043e\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0438\u043c\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u0430\u043d\u0442\u0438\u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441\u043d\u044b\u0445 \u043c\u0435\u0440 \u043a\n\u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u0435 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f \u0440\u043e\u0441\u0442\u0430 \u0438 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044f \u043d\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0447\u0438\u0445 \u043c\u0435\u0441\u0442. \u041e\u0441\u043e\u0437\u043d\u0430\u0432\u0430\u044f \u043d\u0430\u043b\u0438\u0447\u0438\u0435\n\u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c \u043d\u0430 \u044d\u0442\u043e\u043c \u043f\u0443\u0442\u0438, \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u044b \u0443\u0442\u0432\u0435\u0440\u0436\u0434\u0430\u044e\u0442, \u0447\u0442\u043e \u0441\u0430\u043c \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u0421\u0420\u041a \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0443\u0442\u0435\u043c \u043a \u0438\u0445 \u0440\u0435\u0448\u0435\u043d\u0438\u044e — \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0430\u043b\u044c\u0442\u0435\u0440\u043d\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445,\n\u043d\u0435\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0438\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f, \u0432\u043e\u0441\u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0434\u043e\u0432\u0435\u0440\u0438\u044f \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445\n\u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430, \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u044f \u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430 \u044d\u0442\u0438\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445\n\u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u0434\u0430\u0440\u044f \u0441\u043e\u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u044e \u043f\u0440\u043e\u0437\u0440\u0430\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u043d\u0435\u0439\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445\n\u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u043e\u0432, \u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u0433\u0430\u0440\u043c\u043e\u043d\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b \u0438 \u0441\u0442\u0430\u043d\u0434\u0430\u0440\u0442\u043e\u0432 \u043e\u043f\u0435\u0440\u0430\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445. \u0412 \u044d\u0442\u043e\u043c\n\u043a\u043e\u043d\u0442\u0435\u043a\u0441\u0442\u0435 \u0431\u044b\u043b\u0438 \u0441\u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043f\u0440\u0438\u043d\u0446\u0438\u043f\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u044b \u043b\u0435\u0436\u0430\u0442\u044c \u0432 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0435\n\u0434\u043e\u0441\u0442\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u0446\u0435\u043b\u0438 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u0420\u041a:<\/p>\n\n\n\n 1. \u0432\u043e\u0441\u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043e\u0432\u0435\u0440\u0438\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0434\u043b\u044f \u043f\u043e\u043e\u0449\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u043d\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0438\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a\u0438 (\u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u044b)<\/p>\n\n\n\n 2. \u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u043e\u0432 \u043d\u0435\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438\u0437-\u0437\u0430 \u0440\u0430\u0441\u0448\u0438\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u0444\u0435\u0440\u044b \u0432\u044b\u0431\u043e\u0440\u0430 \u0434\u043b\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439;<\/p>\n\n\n\n 3. \u0441\u043e\u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0443\u0442\u0435\u043c \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f \u0431\u0435\u0437\u043e\u043f\u0430\u0441\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u043f\u0435\u0440\u0430\u0446\u0438\u0439 \u0438 \u0446\u0435\u043b\u043e\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432;<\/p>\n\n\n\n 4. \u0443\u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0437\u0440\u0430\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0432\u043e \u0438\u0437\u0431\u0435\u0436\u0430\u043d\u0438\u0435\n\u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432 \u0438 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u043e\u0432 \u0441\u043e \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u043e\u0440\u0433\u0430\u043d\u043e\u0432\n\u043d\u0430\u0434\u0437\u043e\u0440\u0430;<\/p>\n\n\n\n 5. \u0441\u043e\u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0433\u0430\u0440\u043c\u043e\u043d\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0438 \u0443\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0435\u043d\u0438\u044e \u0431\u0430\u0440\u044c\u0435\u0440\u043e\u0432 \u0441 \u0446\u0435\u043b\u044c\u044e \u0441\u043d\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u044f \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u043f\u0435\u0440\u0430\u0446\u0438\u0439 \u0434\u043b\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u0433\u0430\u0440\u043c\u043e\u043d\u0438\u0437\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u043c\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f; <\/p>\n\n\n\n 6. \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u043e\u0434\u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0432\u0430\u044e\u0449\u0435\u0439 \u0441\u0440\u0435\u0434\u044b \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438 \u043d\u0430\u0434\u0437\u043e\u0440\u0430 \u0441 \u043e\u0431\u0449\u0438\u043c \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u044f \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u043e\u0440\u043d\u043e\u0433\u043e \u0434\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f.<\/p>\n\n\n\n \u0418\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u0430 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u0420\u041a,\n\u0432\u044b\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u043c \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0442\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 (European Capital Markets\nInstitute, ECMI), [16] \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u0438\u043b\u043e \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c \u0432\u044b\u0432\u043e\u0434, \u0447\u0442\u043e \u0432 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u0435 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u0420\u041a\n\u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0435\u043d\u0442 \u0441\u043a\u043e\u0440\u0435\u0435 \u043d\u0430 \u043d\u0435\u043e\u0431\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0443\u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u043e\u0432\n\u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0441\u0430\u043c\u0438\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 (\u0440\u0435\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f \u043f\u0440\u0438\u043d\u0446\u0438\u043f\u0430 \u043f\u0440\u043e\u0437\u0440\u0430\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438,\n\u043b\u0443\u0447\u0448\u0438\u0439 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f \u043a \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u043c \u043c\u0430\u043b\u043e\u0433\u043e \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430, \u0441\u0442\u0438\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u044b\u0445\n\u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0442\u043e\u0440\u0433\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0430\u0445, \u043f\u043e\u043e\u0449\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u044f \u0438\n\u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u043d\u043e\u0432\u0435\u0439\u0448\u0438\u0445 \u0442\u0435\u0445\u043d\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0439 \u0438 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u044f \u043d\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0447\u0438\u0445 \u043c\u0435\u0441\u0442), \u0447\u0435\u043c \u043d\u0430 \u0443\u043f\u0440\u043e\u0449\u0435\u043d\u0438\u0438\n\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u043b\u044f \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u043e\u043f\u0435\u0440\u0430\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u0440\u0430\u0441\u0448\u0438\u0440\u0435\u043d\u0438\u0438 \u0434\u043b\u044f \u043d\u0438\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e\n\u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0441\u0442\u0432\u0430. \u0421 \u0443\u0447\u0435\u0442\u043e\u043c \u043d\u044b\u043d\u0435\u0448\u043d\u0435\u0439 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u043d\u0435\u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u043d\u0435\u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438\n\u0432 \u0415\u0421, \u043e\u0444\u0438\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0446\u0435\u043b\u044c \u0437\u0430\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u0420\u041a \u0434\u043e 2019 \u0433., \u043f\u043e \u043c\u043d\u0435\u043d\u0438\u044e \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0430\n\u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f, \u00ab\u043e\u0442\u043e\u0434\u0432\u0438\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u043f\u043e\u0437\u0434\u043d\u0438\u0439 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u00bb. [16] <\/p>\n\n\n\n \u0412 \u043e\u0434\u043d\u043e\u043c \u0438\u0437 \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e\n\u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430 Bruegel (\u0411\u0435\u043b\u044c\u0433\u0438\u044f) [17] \u043e\u0442\u043c\u0435\u0447\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0447\u0442\u043e \u0438\u043d\u0442\u0435\u0433\u0440\u0430\u0446\u0438\u044f \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430\n\u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u043e\u0439 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u043e\u0439, \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e\u0439 \u0434\u043b\u044f \u0440\u0435\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438.\n\u041d\u0435\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u044f \u043d\u0430 \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0421\u0420\u041a, \u0435\u0433\u043e \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0435\u043e\u0431\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u043e, \u043f\u043e\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0443\n\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b, \u043e\u043f\u0438\u0440\u0430\u044e\u0449\u0438\u0435\u0441\u044f \u0438\u0441\u043a\u043b\u044e\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u043d\u0430 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440, \u044f\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f\n\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0441\u043a\u043b\u043e\u043d\u043d\u044b\u043c\u0438 \u043a \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441\u043d\u044b\u043c \u044f\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c \u0438 \u0433\u0435\u043d\u0435\u0440\u0438\u0440\u0443\u044e\u0442 \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0438\u0435 \u0442\u0435\u043c\u043f\u044b \u0440\u043e\u0441\u0442\u0430 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0438.\n\u0412 \u0442\u043e \u0436\u0435 \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f, \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u044b \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u043a\u043e\u043d\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0440\u0443\u044e\u0442 \u043d\u0435\u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0435\u0441\u0441 \u043d\u0430 \u044d\u0442\u043e\u043c\n\u043f\u0443\u0442\u0438. \u0418 \u0434\u043b\u044f \u0435\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0435\u043e\u0431\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u043e \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u0442\u044c \u0447\u0435\u0442\u043a\u0438\u0435 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442\u044b, \u0441\u0440\u0435\u0434\u0438 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445\n\u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u043e \u0431\u044b\u0442\u044c \u0443\u043a\u0440\u0435\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0438 \u0440\u0430\u0441\u0448\u0438\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u043b\u0443\u0436\u0431\u044b \u043f\u043e \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u043c\n\u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0430\u043c \u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u043c (European Securities and Markets Authority, ESMA), \u0447\u0442\u043e \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u043e\n\u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0442\u044c \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0443\u044e \u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438 \u0441\u043d\u0438\u0437\u0438\u0442\u044c \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u044b \u0432\n\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f\u0445 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0433\u0440\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u043e\u0432, \u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u0432\u043d\u0435\u0434\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u043e\u0433\u043b\u0430\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445\n\u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0439 \u043f\u043e \u043f\u043b\u0430\u0442\u0435\u0436\u0435\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u0432\u044b\u043f\u0443\u0441\u043a \u043d\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432\n\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f.<\/p>\n\n\n\n \u041e\u0431\u043e\u0431\u0449\u0430\u044f \u0432\u044b\u0448\u0435\u0438\u0437\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u043d\u043e\u0435, \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c\n\u0432\u044b\u0432\u043e\u0434, \u0447\u0442\u043e \u043d\u044b\u043d\u0435\u0448\u043d\u0438\u0439 \u043a\u0443\u0440\u0441 \u0415\u041a \u043d\u0430 \u0443\u0441\u043a\u043e\u0440\u0435\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0421\u0420\u041a \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e\n\u043c\u0430\u043b\u043e\u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439, \u043d\u043e \u0438 \u0432 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u0438 \u043e\u043f\u0430\u0441\u043d\u043e\u0439 \u0434\u043b\u044f \u0415\u0421 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u043e\u0439. \u041e\u043d\u0430\n\u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0441\u043b\u0438\u0448\u043a\u043e\u043c \u043e\u043f\u0442\u0438\u043c\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u043d\u043e\u043c \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u0438 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439\n\u043d\u044b\u043d\u0435\u0448\u043d\u0435\u0433\u043e \u0415\u0421, \u043f\u043e\u0440\u043e\u0436\u0434\u0430\u0435\u043c\u043e\u043c, \u043d\u0430 \u043d\u0430\u0448 \u0432\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434, \u043f\u0435\u0440\u0435\u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u043e\u0439 \u0440\u043e\u043b\u0438 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445\n\u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0442\u043e\u0432 \u0438 \u043d\u0435\u0434\u043e\u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u043e\u0439 \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u044f \u043d\u0430 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0442\u044b \u0438\u043c\u0435\u044e\u0449\u0435\u0439\u0441\u044f\n\u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u0434\u0432\u0435\u0440\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u043e\u0439 \u043a\u043e\u0440\u0440\u0435\u043a\u0446\u0438\u0438, \u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u044b\u043c\u0438\n\u043d\u0435\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043c\u0438, \u0443\u043a\u043e\u0440\u0435\u043d\u0438\u0432\u0448\u0438\u043c\u0438\u0441\u044f \u0432 \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445\n\u043a\u0443\u043b\u044c\u0442\u0443\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0442\u0435\u0440\u0435\u043e\u0442\u0438\u043f\u0430\u0445. \u0412 \u043e\u0431\u0449\u0435\u043c, \u043a\u0443\u0440\u0441 \u043d\u0430 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0421\u0420\u041a \u0434\u043e\u043b\u0436\u0435\u043d \u0431\u044b\u0442\u044c \u0441\u0443\u0436\u0435\u043d \u0438\n\u0441\u0444\u043e\u043a\u0443\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d \u043d\u0430 \u043d\u0435\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u043e\u043c \u043a\u043e\u043b\u0438\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442\u043e\u0432, \u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u044b\u0445 \u0437\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c \u0438\u043c\u043f\u0443\u043b\u044c\u0441\n\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u044b\u043c \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u044b\u043c \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c \u043d\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445 \u0415\u0421. \u041d\u0435\u0434\u043e\u043f\u0443\u0441\u0442\u0438\u043c\u044b\u043c\n\u0437\u0434\u0435\u0441\u044c \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0440\u0435\u043e\u0431\u043b\u0430\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u043e\u0432 \u043b\u0438\u0431\u0435\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043d\u0430\u0434 \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435\u043c\n\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u043e\u0432 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u043e\u0432,\n\u0438\u043d\u0438\u0446\u0438\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u00ab\u0441\u0432\u0435\u0440\u0445\u0443\u00bb (\u0440\u0443\u043a\u043e\u0432\u043e\u0434\u044f\u0449\u0438\u043c\u0438 \u043e\u0440\u0433\u0430\u043d\u0430\u043c\u0438 \u0415\u0421), \u043d\u0430\u0434 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0430\u043c\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435\n\u043f\u043e\u0434\u043f\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u00ab\u0441\u043d\u0438\u0437\u0443\u00bb — \u043e\u0442 \u043b\u043e\u043a\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432.<\/p>\n\n\n\n \u0411\u0438\u0431\u043b\u0438\u043e\u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0441\u043f\u0438\u0441\u043e\u043a<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> \u0421\u043f\u0440\u044d\u0434 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0439 (interest rate\nspread) — \u0440\u0430\u0437\u043d\u0438\u0446\u0430 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0432\u0437\u0432\u0435\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u043e\u0439 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432\n\u0431\u0430\u043d\u043a\u0430 \u0438 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0432\u0437\u0432\u0435\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u043e\u0439 \u0437\u0430\u0442\u0440\u0430\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0435\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> \u0420\u044f\u0434 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432 \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u043b\u0438 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437\n\u0443\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u044b \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u20ac 1 \u0442\u0440\u043b\u043d. \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0430 \u0415\u0426\u0411 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0431\u0440\u0435\u043b\n\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u20ac 2 \u0442\u0440\u043b\u043d. \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0438 \u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439. \u041f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u043e \u0441\u043c.: Storm S. How a Flawed Structure is Hurting the Eurozone.\n\u2013 INET Conference \u00abReawakening\u00bb Edinburgh, 21-23 October 2017.<\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> \u0420\u0435\u0447\u044c \u0438\u0434\u0435\u0442 \u043e \u0442.\u043d. \u00abBridge\nfinancing\u00bb — \u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u043c \u0432\u0430\u0440\u0438\u0430\u043d\u0442\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f\u043c\u0438\n\u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u043c\u0438 \u043e\u0440\u0433\u0430\u043d\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 \u0434\u043b\u044f \u0437\u0430\u043a\u0440\u0435\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u0432\u043e\u0435\u0439 \u043a\u0440\u0430\u0442\u043a\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0434\u043e \u043c\u043e\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\n\u0443\u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f. \u041f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u043e \u0441\u043c.: What is \u00abBridge Financing\u00bb. \u2013 Investopedia, https:\/\/www. investopedia.com\/terms\/b\/bridgefinancing.asp.<\/p>\n\n\n\n
\n\u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0435\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f — \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0443\u043a\u0440\u0435\u043f\u0438\u043b\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440 \u0438 \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u0438\u043b\u0438,\n\u0432 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0441\u043d\u0438\u0437\u0438\u0442\u044c \u0441\u043f\u0440\u044d\u0434\u044b \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043e\u043a[1]<\/a> \u043f\u043e \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u044f\u043c \u0434\u043b\u044f \u0418\u0442\u0430\u043b\u0438\u0438,
\n\u0418\u0441\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0438 \u041f\u043e\u0440\u0442\u0443\u0433\u0430\u043b\u0438\u0438, \u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0434\u043e\u043f\u0443\u0449\u0435\u043d\u0438\u044e \u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u0430 \u0440\u044f\u0434\u0430\n\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432,
\n\u044d\u0442\u043e \u0431\u044b\u043b\u043e \u0434\u043e\u0441\u0442\u0438\u0433\u043d\u0443\u0442\u043e \u043d\u0435 \u043f\u0443\u0442\u0435\u043c \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u043a\u0440\u0435\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b,
\n\u0430 \u0437\u0430 \u0441\u0447\u0435\u0442 \u0438\u0441\u043a\u0443\u0441\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438.[2]<\/a> <\/p>\n\n\n\n
\n\u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0445\u0435\u043c\u044b \u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u043e\u0432 (European Deposit Insurance
\nScheme, EDIS) \u043e\u0442\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u043e\u0432 [6]. \u0412 \u0441\u0432\u043e\u044e \u043e\u0447\u0435\u0440\u0435\u0434\u044c, \u044d\u0442\u0430 \u0435\u0434\u0438\u043d\u0430\u044f\n\u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430 \u043e\u043f\u0438\u0440\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0443 \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0445\u0435\u043c \u0433\u0430\u0440\u0430\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u043e\u0432,\n\u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0435
\n\u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u044b \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u0414\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0439 2014\/49 \/ EU, [7] \u0438\n\u043f\u0440\u0435\u0434\u0443\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u0434\u043b\u044f \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d-\u0447\u043b\u0435\u043d\u043e\u0432 \u0415\u0421 (\u0432\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u044f \u0444\u0438\u043b\u0438\u0430\u043b\u044b\n\u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432, \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0432 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0430\u0445-\u0447\u043b\u0435\u043d\u0430\u0445) \u0437\u0430\u0449\u0438\u0442\u0443 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u043e\u0432.\n\u041f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0447\u0442\u043e \u0433\u0430\u0440\u0430\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f
\n\u0441\u0443\u043c\u043c\u0430 \u0432\u043e\u0437\u043c\u0435\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442 \u20ac 100 \u0442\u044b\u0441. \u043f\u043e \u0432\u0441\u0435\u043c \u0432\u043a\u043b\u0430\u0434\u0430\u043c \u043e\u0434\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u043a\u043b\u0430\u0434\u0447\u0438\u043a\u0430 —\n\u0444\u0438\u0437\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u043b\u0438\u0446\u0430 \u0432 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u043c \u0443\u0447\u0440\u0435\u0436\u0434\u0435\u043d\u0438\u0438. \u0412\u0430\u0436\u043d\u043e, \u0447\u0442\u043e \u00ab\u0444\u043e\u043d\u0434\u00bb \u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0437\u0430 \u0441\u0447\u0435\u0442 \u043e\u0442\u0447\u0438\u0441\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u044b, \u0430 \u043d\u0435 \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432\n\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u043e\u043f\u043b\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432. \u0418\u043d\u0438\u0446\u0438\u0430\u0442\u0438\u0432\u0430 EDIS \u043f\u0440\u0438\u0437\u0432\u0430\u043d\u0430 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0442\u044c \u0433\u0430\u0440\u0430\u043d\u0442\u0438\u0438 \n\u0432\u044b\u043f\u043b\u0430\u0442 \u0432\u043e \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0430\u0445-\u0447\u043b\u0435\u043d\u0430\u0445 \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b, \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0430\u044f \u0442\u0435\u043c \u0441\u0430\u043c\u044b\u043c \u0443\u044f\u0437\u0432\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\n\u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u043e\u0432 \u043a \u0432\u043d\u0435\u0448\u043d\u0438\u043c \u0448\u043e\u043a\u0430\u043c \u0438 \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0430\u044f \u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u0434\u043e\u0432\u0435\u0440\u0438\u044f \u043a \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0431\u0430\u043d\u043a\u0430\u043c \u0432\n\u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0445 \u0447\u0430\u0441\u0442\u044f\u0445 \u0435\u0432\u0440\u043e\u0437\u043e\u043d\u044b. \u041f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0447\u0442\u043e \u0432\u043e \u0432\u0437\u0430\u0438\u043c\u043e\u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 EDIS \u0438\n\u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0449\u0438\u043c\u0438 \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u043c\u0438 \u0441\u0442\u0440\u0430\u0445\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u043e\u0432 \u0440\u043e\u043b\u044c \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u0439 \u0441\u043e\n\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u0435\u043c \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f — \u0434\u043e \u043f\u043e\u043b\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0435\u0440\u0435\u0445\u043e\u0434\u0430 \u043d\u0430 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0443 EDIS.<\/p>\n\n\n\n
\u043f\u043e \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u043c\u0443 \u043e\u0437\u0434\u043e\u0440\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044e \u0438 \u0441\u0430\u043d\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432 (Bank Recovery and Resolution Directive, BRRD) \u0438 \u0420\u0435\u0433\u043b\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442 \u043f\u043e \u0415\u0434\u0438\u043d\u043e\u043c\u0443 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u0443 \u0441\u0430\u043d\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u043e\u0432 (Single Resolution Mechanism Regulation, SRMR). [10] <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-357.png\")
<\/figure>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-358.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n
\n(1) \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0432\u0445\u043e\u0436\u0434\u0435\u043d\u0438\u044f \u0432 \u0441\u0445\u0435\u043c\u044b \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f (\u043e\u0441\u043e\u0431\u0435\u043d\u043d\u043e \u0434\u043b\u044f\n\u041c\u0421\u041f); (2) \u043d\u0435\u043f\u0440\u0438\u0435\u043c\u043b\u0435\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u0434\u043b\u044f \u0434\u043e\u043c\u043e\u0445\u043e\u0437\u044f\u0439\u0441\u0442\u0432 \u0438 \u043d\u0435\u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0438\u0439 \u0442\u0435\u043c\u043f \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u044f\n\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432; (3) \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0435\u043a\u044c\u044e\u0440\u0438\u0442\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438, \u043e\u0441\u043e\u0431\u0435\u043d\u043d\u043e \u0432 \u043e\u0442\u043d\u043e\u0448\u0435\u043d\u0438\u0438\n\u0437\u0430\u0439\u043c\u043e\u0432 \u041c\u0421\u041f; (4) \u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0435 \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u0438\u0435 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u044f \u00ab\u043a\u0440\u0430\u0443\u0434\u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430\u00bb; (5) \u0430\u0441\u0438\u043c\u043c\u0435\u0442\u0440\u0438\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\n\u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0432 \u0415\u0421; (6) \u043d\u0435\u0440\u0430\u0432\u043d\u044b\u0435 \u0444\u0438\u0441\u043a\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f,\n\u043e\u0431\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0440\u0430\u0437\u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c\u043e\u0432 \u043a \u0440\u0435\u0437\u0438\u0434\u0435\u043d\u0442\u0430\u043c \u0438 \u043d\u0435\u0440\u0435\u0437\u0438\u0434\u0435\u043d\u0442\u0430\u043c; (7)\n\u043d\u0438\u0437\u043a\u0430\u044f \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438 \u043d\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u043d\u0430\u0434\u0437\u043e\u0440\u0430 \u0437\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u043c\u0438;\n(8) \u043e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d \u0415\u0421 \u0432 \u0432\u0430\u043b\u044e\u0442\u043d\u043e\u043c \u0441\u043e\u044e\u0437\u0435.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n