![\"image_pdf\"](\"https:\/\/qje.su\/wp-content\/plugins\/pdf-print\/images\/pdf.png\" "\\"\u041f\u0440\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440")
<\/a>![\"image_print\"](\"https:\/\/qje.su\/wp-content\/plugins\/pdf-print\/images\/print.png\" "\\"\u041f\u0435\u0447\u0430\u0442\u044c")
<\/a><\/div>\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/05\/1MEZHlogo-e1521963337142-2-1.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\nDOI 10.24411\/2413-046\u0425-2019-17046<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u041c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430, \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043d\u0430 \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0438 \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430<\/strong><\/p>\n\n\n\n A model for\nassessing the economically fair value of a business scale franchise based on\nBlack-Scholes modified methodology<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u0410.\u041d. \u0411\u0443\u043b\u0430\u0442\u043e\u0432,<\/strong> \u0434.\u044d.\u043d.<\/p>\n\n\n\n \u0420. \u0421\u0430\u0444\u0438\u043d<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u041a\u0430\u0437\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0439 (\u041f\u0440\u0438\u0432\u043e\u043b\u0436\u0441\u043a\u0438\u0439) \u0444\u0435\u0434\u0435\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0443\u043d\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0442\u0435\u0442<\/p>\n\n\n\n A.N. Bulatov,<\/strong> Ph.D. <\/p>\n\n\n\n R. Safin<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u041a\u0430\u0437\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0439 (\u041f\u0440\u0438\u0432\u043e\u043b\u0436\u0441\u043a\u0438\u0439) \u0444\u0435\u0434\u0435\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0443\u043d\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0442\u0435\u0442<\/p>\n\n\n\n \u0410\u043d\u043d\u043e\u0442\u0430\u0446\u0438\u044f:<\/strong> \u041e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0438\u0437 \u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c \u0432 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0435 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043a\u043e\u0440\u0440\u0435\u043a\u0442\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b. \u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u043e\u0431\u0449\u0435\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0431\u043e\u0439 \u0432\u0430\u0440\u0438\u0430\u043d\u0442 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0413\u043e\u0440\u0434\u043e\u043d\u0430, \u0448\u0438\u0440\u043e\u043a\u043e \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u043c\u043e\u0439 \u0432 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0438 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0430\u043c\u0438. \u0414\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442, \u043d\u0430 \u043d\u0430\u0448 \u0432\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434, \u043d\u0435\u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043d\u0430, \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0443\u0442\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430. \u0414\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432 — \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430. \u041d\u0430\u043c\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u044b \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430 \u0434\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0431\u044b\u043b\u0430 \u0430\u043f\u0440\u043e\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0430 \u043d\u0430 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u0435 \u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d\u0430-\u043f\u0438\u0446\u0446\u0435\u0440\u0438\u0438 Yokoso. \u041f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u044f\u0435\u0442 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u0442\u044c \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u0443\u044e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0432\u0430\u044e\u0449\u0443\u044e \u0434\u043e\u0441\u0442\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438 \u0438 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u043a\u043e\u043c\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0440\u0443\u044e\u0449\u0443\u044e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0435\u0440\u0430, \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0449\u0443\u044e \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438 \u0438 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u0439 \u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u043e\u0432.<\/p>\n\n\n\n Summary:<\/strong> One of the problems in the economy is to determine the correct assessment of the value of the franchise. Calculating the total cost of a franchise is a variant of the Gordon model, widely used in the theory and practice of financial management. This model has, in our opinion, imperfect, rather exaggerated. To estimate the economically fair value of a franchise, it is proposed to use a modified approach of the theory of options — the Black-Scholes model. We propose a modification of the Black-Scholes formula for evaluation, which was tested on the franchise of the restaurant-pizzeria Yokoso. The proposed model allows determining the economically fair cost of scaling a business on a franchise basis, ensuring the achievement of franchisee efficiency and at the same time compensating the franchisor\u2019s investment expenses, taking into account industry risks and the average payback period of investment projects.<\/p>\n\n\n\n \u041a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0441\u043b\u043e\u0432\u0430:<\/strong> \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u0430, \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430, Yokoso, \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u044f \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432, NPV.<\/p>\n\n\n\n Keywords:<\/strong> franchise, Black-Scholes model, Yokoso, option theory, NPV.<\/p>\n\n\n\n \u0414\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u0443\u044e\n\u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c\u0443 \u0432 \u0441\u0444\u0435\u0440\u0435 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435\u043c \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0431\u043e\u0439\n\u043a\u043e\u0440\u0440\u0435\u043a\u0442\u043d\u0430\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u043b\u0430 \u0431\u044b \u0438 \u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u044b\n\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u0441\u0430\u043c\u043e\u0433\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430 \u0438 \u043f\u043e\u043d\u0435\u0441\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435\n\u0437\u0430\u0442\u0440\u0430\u0442\u044b \u043d\u0430 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u0435 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438\u043d\u0433\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u0435\u0435 \u043e\u0440\u0433\u0430\u043d\u0438\u0437\u0430\u0442\u043e\u0440\u0430. \u0412 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438\n\u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442 \u043e\u0442\u043c\u0435\u0442\u0438\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u043f\u0440\u0438 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u043a\u0430\u043a \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u043e, \u0432\n\u043d\u0430\u0441\u0442\u043e\u044f\u0449\u0435\u0435 \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0441\u0443\u0431\u044a\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u0438\u0441\u0442\u0441\u043a\u0438\u0439 \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434. \u041a\u0440\u0430\u0439\u043d\u0435 \u0440\u0435\u0434\u043a\u043e \u0432\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435 \u0434\u043b\u044f \u0440\u0435\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u0430 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u0442\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u043a\u043e\u043b\u0438\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u043e-\u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u044b \u0438 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438.<\/p>\n\n\n\n \u041e\u0431\u044b\u0447\u043d\u043e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b\n\u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f \u0438\u0437 \u0442\u0435\u043d\u0434\u0435\u043d\u0446\u0438\u0439 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0435\u0432\u043e\u0439 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0438. \u0422\u0430\u043a,\n\u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u043f\u043e \u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u043c \u043d\u0430 \u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u043e 2019 \u0433. \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e (\u043f\u0430\u0443\u0448\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e)\n\u0432\u0437\u043d\u043e\u0441\u0430 \u043f\u043e \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438\u043d\u0433\u043e\u0432\u044b\u043c \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u0430\u043c \u0441\u0444\u0435\u0440\u044b \u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043e\u0431\u0441\u043b\u0443\u0436\u0438\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f\n\u0432\u0430\u0440\u044c\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0434\u0438\u0430\u043f\u0430\u0437\u043e\u043d\u0435 \u043e\u0442 700 \u0442.\u0440. \u0434\u043e 1500 \u0442.\u0440. \u0414\u043b\u044f \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437 \u043a\u0430\u0444\u0435 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\n\u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u0437\u043d\u043e\u0441\u0430 \u0432 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u043c \u0432 1,4-1,6 \u0440\u0430\u0437\u0430 \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0435. \u0421\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e, \u0432\n\u0440\u0430\u043c\u043a\u0430\u0445 \u0443\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0434\u0438\u0430\u043f\u0430\u0437\u043e\u043d\u0430 \u0446\u0435\u043d\u0430 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0431\u0440\u0435\u0442\u0435\u043d\u0438\u044f \u0443\u0441\u0442\u0430\u043d\u0430\u0432\u043b\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0443\u0442\u0435\u043c\n\u043f\u0435\u0440\u0435\u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u043e\u0432. \u041d\u0430 \u0435\u0435 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0432 \u043a\u043e\u043d\u0435\u0447\u043d\u043e\u043c \u0438\u0442\u043e\u0433\u0435 \u0432\u043b\u0438\u044f\u044e\u0442 \u043a\u0430\u043a \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\n\u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u0430\u0437\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0447\u0438\u043a\u0430 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438\u043d\u0433\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b, \u0442\u0430\u043a \u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0435\n\u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b. \u041a\u0440\u043e\u043c\u0435 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0440\u0430\u0437\u0443\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u0430\n\u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u0437\u043d\u043e\u0441\u0430 \u043f\u043e \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u0442 \u043e\u0442 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0445 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0438\n\u043e\u0440\u0433\u0430\u043d\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0439 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439, \u0432 \u043f\u0435\u0440\u0432\u0443\u044e \u043e\u0447\u0435\u0440\u0435\u0434\u044c \u043e\u0442 \u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u0438 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0449\u0435\u0439\n\u0438\u043d\u0442\u0435\u0433\u0440\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0435\u0440\u0430 \u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438.<\/p>\n\n\n\n \u041e\u0431\u0449\u0443\u044e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b,\n\u0432\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u044e\u0449\u0443\u044e \u043a\u0430\u043a \u043f\u0430\u0443\u0448\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0432\u0437\u043d\u043e\u0441, \u0442\u0430\u043a \u0438 \u0440\u043e\u044f\u043b\u0442\u0438, \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0442\u044c \u043f\u043e \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0435\u0439\n\u0431\u0430\u0437\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0435:<\/p>\n\n\n\n \u0433\u0434\u0435 F \u2013 \u043e\u0431\u0449\u0430\u044f \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b;<\/p>\n\n\n\n P \u2013 \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u0430\n\u0435\u0434\u0438\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e (\u043f\u0430\u0443\u0448\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e) \u0432\u0437\u043d\u043e\u0441\u0430, \u0432\u044b\u043f\u043b\u0430\u0447\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0433\u043e \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438;<\/p>\n\n\n\n R \u2013 \u0441\u0443\u043c\u043c\u0430\n\u0435\u0436\u0435\u0433\u043e\u0434\u043d\u044b\u0445 \u0440\u043e\u044f\u043b\u0442\u0438, \u0432\u044b\u043f\u043b\u0430\u0447\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u044b\u0445 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0431\u0440\u0435\u0442\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u043c \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0435\u0440\u0443;<\/p>\n\n\n\n i \u2013 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430\n\u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u0432 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438-\u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c\n\u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0430 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u043c\u0438 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u0430\u043c\u0438 \u0444\u0438\u0430\u043d\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438, \u0442\u0430\u043a\u0438\u043c\u0438, \u0432 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043a\u0430\u043a WACC (\u043c\u0435\u0442\u043e\u0434 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0432\u0437\u0432\u0435\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438\n\u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430) \u0438\u043b\u0438 CAPM (\u043c\u0435\u0442\u043e\u0434 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438, \u0441\u043a\u043e\u0440\u0440\u0435\u043a\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043d\u0430 \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u0443 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0435\u0432\u043e\u0439\n\u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a).<\/p>\n\n\n\n \u0424\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0432\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c\n\u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0432\u044b\u0448\u0435 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u044b \u043a\u0443\u043c\u0443\u043b\u044f\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u0432\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u044e\u0449\u0435\u0439 \u0432\n\u0441\u0435\u0431\u044f \u043a\u0430\u043a \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0432\u0437\u043d\u043e\u0441, \u0442\u0430\u043a \u0438 \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0440\u043d\u044b\u0435 \u0440\u043e\u044f\u043b\u0442\u0438, \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0431\u043e\u0439\n\u0432\u0430\u0440\u0438\u0430\u043d\u0442 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0413\u043e\u0440\u0434\u043e\u043d\u0430, \u0448\u0438\u0440\u043e\u043a\u043e \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u043c\u043e\u0439 \u0432 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0438 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f\n\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0430\u043c\u0438 \u0434\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0449\u0435\u0433\u043e, \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043d\u043e-\u0431\u0435\u0441\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e\n\u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0430. <\/p>\n\n\n\n \u0414\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442, \u043d\u0430\n\u043d\u0430\u0448 \u0432\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434, \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043a\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438 \u043a \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\n\u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u043c \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u043c \u0438\u0441\u043a\u0430\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c \u043f\u0440\u0438 \u0435\u0435 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u043c \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438:<\/p>\n\n\n\n \u041f\u043e \u043c\u043d\u0435\u043d\u0438\u044e, \u0432 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438,\n\u0410.\u0412. \u042f\u043a\u0438\u043c\u043e\u0432\u0430 \u0434\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438\n\u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043f\u043e\n\u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0432\u044b\u0448\u0435 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0435 (F), \u0441 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430 (NPV) [5, \u0441. 67]. \u041f\u043e \u043d\u0430\u0448\u0435\u043c\u0443 \u043c\u043d\u0435\u043d\u0438\u044e, \u043f\u043e\u0434\u043e\u0431\u043d\u044b\u0439\n\u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0443\u0442\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u043c, \u043f\u043e\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0443 \u043e\u043d \u043d\u0435 \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0442\u0430\u043a\u0438\u0435\n\u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u044b, \u043a\u0430\u043a \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u0435 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u043e\u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435\n\u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0435\u0440\u043e\u0432, \u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0435 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u043c\u044b\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e-\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435\n\u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u044b.<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438 \u0434\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c\n\u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432. \u0412 \u0440\u0430\u043c\u043a\u0430\u0445 \u0443\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0443\u0435\u0442\n\u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430, \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u044f\u044e\u0449\u0430\u044f \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u0442\u044c \u0446\u0435\u043d\u0443 \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430 \u043a\u043e\u043b\u043b \u043d\u0430 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0440\u044f\u0434\u0430 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u043c\u044b\u0445 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u043e-\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445\n\u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u043e\u0432. \u0412 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u043c \u0432\u0430\u0440\u0438\u0430\u043d\u0442\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430 \u0432\u044b\u0433\u043b\u044f\u0434\u0438\u0442 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u043c\n\u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c:<\/p>\n\n\n\n \u0433\u0434\u0435 \u0421 \u2013 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\n\u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430 \u043d\u0430 \u043f\u0440\u0438\u043e\u0431\u0440\u0435\u0442\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0435\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 \u043d\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u043e\u043c\n\u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 (\u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439, \u0438\u043d\u044b\u0445 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433);<\/p>\n\n\n\n S \u2013 \u0442\u0435\u043a\u0443\u0449\u0430\u044f \u0446\u0435\u043d\u0430\n\u0431\u0430\u0437\u0438\u0441\u043d\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 (\u0441\u043f\u043e\u0442);<\/p>\n\n\n\n N \u2013\n\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u044f \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f;<\/p>\n\n\n\n d1, d2 \u2013 \u043f\u0440\u043e\u043c\u0435\u0436\u0443\u0442\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435\n\u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u044b \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438;<\/p>\n\n\n\n X \u2013 \u0446\u0435\u043d\u0430\n\u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430 (\u0442.\u043d. \u201c\u0446\u0435\u043d\u0430-\u0441\u0442\u0440\u0430\u0439\u043a\u201d);<\/p>\n\n\n\n r \u2013 \u0442.\u043d.\n\u201c\u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430\u201d, \u0432 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0430\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0430\n\u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u0426\u0411 \u0420\u0424;<\/p>\n\n\n\n T \u2013 \u0441\u0440\u043e\u043a,\n\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0448\u0438\u0439\u0441\u044f \u0434\u043e \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430;<\/p>\n\n\n\n \u03b4 \u2013 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0435\n\u043a\u0432\u0430\u0434\u0440\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0435 \u043e\u0442\u043a\u043b\u043e\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0430\u0437\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 (\u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440 \u043c\u0435\u0440\u044b\n\u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438).<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c, \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c\n\u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430 \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u043a\u043e\u0440\u0440\u0435\u043a\u0442\u043d\u043e \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0442\u044c \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u0443\u044e\n\u0442\u0435\u043a\u0443\u0449\u0443\u044e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430 \u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f \u0438\u0437 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0430\u0437\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 (\u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\n\u043a\u043e\u043d\u043a\u0440\u0435\u0442\u043d\u043e\u0439 \u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0446\u0438\u0438), \u043d\u0430 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0437\u0430\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d, \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u044f \u0438\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e\n\u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430 \u0438 \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0432\u0435\u0440\u043e\u044f\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u2013 \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435\n\u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0442\u0440\u0430\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0438\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0442\u0435\u043a\u0430\u043d\u0438\u044f \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u043e\u0432, \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u044b\n\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0438\u043c\u0435\u044e\u0442 \u0432\u0435\u0440\u043e\u044f\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0445\u0430\u0440\u0430\u043a\u0442\u0435\u0440. \u041a\u0440\u043e\u043c\u0435 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0434\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c\n\u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0430 \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0434\u043b\u044f \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435\n\u043f\u0440\u043e\u0438\u0437\u0432\u043e\u0434\u043d\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432, \u043d\u043e \u0438 \u0432 \u043d\u0435\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u043e\u0431\u043b\u0430\u0441\u0442\u044f\u0445\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430, \u0432 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0432 \u0440\u0430\u043c\u043a\u0430\u0445 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u0440\u0438\u044f\n\u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 [1, \u0441. 27].<\/p>\n\n\n\n \u041d\u0430\u043c\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u044b \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430 \u0434\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b. \u041f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u044f \u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u044b \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0438\u043c\u0435\u0442\u044c \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0432\u0438\u0434:<\/p>\n\n\n\n \u0433\u0434\u0435 Fes \u2013 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u0430\u044f\n\u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b;<\/p>\n\n\n\n NPV \u2013 \u0447\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f\n\u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430 \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043d\u0430\n\u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0434\u043e\u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u0430 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438\u043d\u0433\u0430 (\u0434\u043b\u044f \u043e\u0434\u043d\u043e\u0433\u043e \u043e\u0431\u044a\u0435\u043a\u0442\u0430 \u2013 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0442\u043e\u0447\u043a\u0438, \u043e\u0434\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u0444\u0435\n\u0438 \u0442.\u043f.);<\/p>\n\n\n\n N \u2013\n\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u044f \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f;<\/p>\n\n\n\n d1, d2 \u2013 \u043f\u0440\u043e\u043c\u0435\u0436\u0443\u0442\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435\n\u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u044b \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438;<\/p>\n\n\n\n If \u2013 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0432\n\u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u0435 \u0431\u0440\u0435\u043d\u0434\u0430 \u0441\u043e \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0435\u0440\u0430 (\u0432 \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0435 \u043d\u0430 \u043e\u0434\u043d\u0443 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u0443\u044e \u0442\u043e\u0447\u043a\u0443);<\/p>\n\n\n\n T \u2013 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u0439 \u0441\u0440\u043e\u043a\n\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u043e\u0432 \u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0438 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0438;<\/p>\n\n\n\n r \u2013 \u0442.\u043d.\n\u201c\u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430\u201d, \u0432 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0430\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0430\n\u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u0426\u0411 \u0420\u0424 (\u043f\u043e \u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u043c \u043d\u0430 \u043c\u0430\u0440\u0442 2019 \u0433. \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 7,75%) [3];<\/p>\n\n\n\n \u00df \u2013 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442,\n\u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u0439 \u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u043e\u0432 \u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0438 (\u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f\n\u043f\u043e\u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432\u043e\u043c \u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430, \u0434\u043b\u044f \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0438 \u043a\u0430\u0444\u0435 \u0438 \u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d\u043e\u0432 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\n\u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043a\u0430 1,2-1,25). [1, \u0441. 34]<\/p>\n\n\n\n \u0422\u0430\u043a\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c,\n\u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430 \u0434\u0430\u0441\u0442 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b (\u0432 \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0435 \u043d\u0430 \u043e\u0434\u043d\u0443 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u0443\u044e \u0442\u043e\u0447\u043a\u0443)\n\u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f \u0438\u0437 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u0445 \u0431\u0430\u0437\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u043e\u0432:<\/p>\n\n\n\n \u041a\u043e\u043d\u0446\u0435\u043f\u0442\u0443\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\n\u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u044b\u0439 \u043d\u0430\u043c\u0438 \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434 \u043a \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044e \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438\n\u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0438\u0437\u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u0438\u0442\u044c \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c (\u0440\u0438\u0441. 1).<\/p>\n\n\n\n \u041f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0432\n\u0441\u0445\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u043c \u0432\u0438\u0434\u0435 \u043d\u0430 \u0440\u0438\u0441. 1 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434 \u043a \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0435 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\n\u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043d\u0430 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0443\n\u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430 \u0430\u043f\u0440\u043e\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d \u043d\u0430\u043c\u0438 \u043d\u0430 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0435 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d\u0430-\u043f\u0438\u0446\u0446\u0435\u0440\u0438\u0438 Yokoso, \u0432\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0435\u0439 \u0432 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432 \u0445\u043e\u043b\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 Bulatov group. <\/p>\n\n\n\n \u041f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u043c \u043c\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e\n\u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0443 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0442\u043e\u0447\u043a\u0438, \u0440\u0435\u0430\u043b\u0438\u0437\u0443\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043d\u0430 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f\u0445\n\u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b, \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440\u0435 100 \u0447\u0435\u043b. \u0432 \u0434\u0435\u043d\u044c \u0438, \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e, \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u044e\u044e \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c \u0441\n\u043a\u0430\u0436\u0434\u043e\u0433\u043e \u0447\u0435\u043a\u0430 \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440\u0435 100 \u0440\u0443\u0431. (\u0431\u0435\u0437 \u0443\u0447\u0435\u0442\u0430 \u043e\u043f\u043b\u0430\u0442\u044b \u0442\u0440\u0443\u0434\u0430 \u043f\u0435\u0440\u0441\u043e\u043d\u0430\u043b\u0430, \u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u043e\u0432 \u0438\n\u043d\u0430\u043a\u043b\u0430\u0434\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u043e\u0432). \u0421\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e, \u0447\u0438\u0441\u0442\u044b\u0439 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434 \u0432 \u0434\u0435\u043d\u044c \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442 10 \u0442.\u0440. \u043c\u0438\u043d\u0443\u0441\n3 \u0442.\u0440. (\u043e\u043f\u043b\u0430\u0442\u0430 \u0442\u0440\u0443\u0434\u0430) \u0438\u043b\u0438 7 \u0442.\u0440., \u0447\u0442\u043e \u0432 \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446 \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e 210 \u0442.\u0440. \u041a\u043e\u043c\u043c\u0443\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433\u0438\n\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0447\u0438\u0435 \u043d\u0430\u043a\u043b\u0430\u0434\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b, \u0432 \u0442.\u0447. \u0432\u0435\u0440\u043e\u044f\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0442\u0435\u043a\u0443\u0449\u0438\u0439 \u0440\u0435\u043c\u043e\u043d\u0442 \u043f\u043e\u043c\u0435\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\n\u043e\u0431\u043e\u0440\u0443\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f, \u0432 \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446, \u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u0430\u0440\u0435\u043d\u0434\u043d\u0430\u044f \u043f\u043b\u0430\u0442\u0430 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u044f\u0442 50 \u0442.\u0440. \u0421\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e,\n\u0433\u043e\u0434\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0447\u0438\u0441\u0442\u044b\u0439 \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442 160 \u0442.\u0440. *12 \u2013 50 \u0442.\u0440. (\u0415\u041d\u0412\u0414 \u0438\n\u043f\u0440\u043e\u0447\u0438\u0435 \u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u0438) \u2013 100 \u0442.\u0440. (\u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0435\u043c\u043e\u043d\u0442\u0430 \u043e\u0431\u043e\u0440\u0443\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438 \u0438\u043d\u044b\u0445\n\u043d\u0435\u043f\u0440\u0435\u0434\u0432\u0438\u0434\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u043e\u0432) = 1770 \u0442.\u0440. <\/p>\n\n\n\n \u041f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u043c \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435, \u0447\u0442\u043e \u0432\u043e\n\u0432\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u2013 \u0447\u0435\u0442\u0432\u0435\u0440\u0442\u044b\u0439 \u0433\u043e\u0434\u0430 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u0447\u0438\u0441\u0442\u044b\u0439 \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0438 \u0432\n\u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u043c \u043d\u0430 10% \u0435\u0436\u0435\u0433\u043e\u0434\u043d\u043e (\u043f\u0435\u0441\u0441\u0438\u043c\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430). \u0422\u0430\u043a\u043e\u0433\u043e \u0440\u043e\u0434\u0430 \u0440\u043e\u0441\u0442 \u043e\u043f\u0440\u0430\u0432\u0434\u0430\u043d\n\u0432\u0432\u0438\u0434\u0443 \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u0430 \u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430 \u0432 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c \u043d\u0430\n\u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0449\u0435\u043c \u043b\u043e\u043a\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435. \u041d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u0440\u0430\u0437\u0432\u0438\u0442\u0438\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430\n\u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440\u0435 1000 \u0442.\u0440. \u043d\u0430 \u043e\u0434\u043d\u0443 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u0443\u044e \u0442\u043e\u0447\u043a\u0443 (\u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d-\u043f\u0438\u0446\u0446\u0435\u0440\u0438\u044e),\n\u0432\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u044f \u0432 \u0441\u0435\u0431\u044f \u043e\u043f\u043b\u0430\u0442\u0443 \u0442\u0435\u043a\u0443\u0449\u0435\u0433\u043e \u0440\u0435\u043c\u043e\u043d\u0442\u0430, \u043f\u0440\u0438\u043e\u0431\u0440\u0435\u0442\u0435\u043d\u0438\u044f \u043e\u0431\u043e\u0440\u0443\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438 \u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e\n\u043f\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u043e\u0431\u043e\u0440\u043e\u0442\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432.<\/p>\n\n\n\n \u0412 \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u0441\n\u0432\u044b\u0448\u0435\u0438\u0437\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u043d\u044b\u043c \u0443\u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u0435\u043d\u043d\u043e \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u043c \u0447\u0438\u0441\u0442\u0443\u044e \u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u0443\u044e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u0435\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438\n\u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430 (NPV) \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0442\u043e\u0447\u043a\u0438 Yokoso \u043d\u0430 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f\u0445 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b (\u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 1).\n\u041f\u0440\u0438 \u044d\u0442\u043e\u043c \u043d\u0430 \u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u043c \u044d\u0442\u0430\u043f\u0435 \u0435\u0434\u0438\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0438 \u0442\u0435\u043a\u0443\u0449\u0438\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b \u043d\u0430 \u043e\u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435\n\u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438\u043d\u0433\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u043e\u0431\u0441\u043b\u0443\u0436\u0438\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0432 \u0440\u0430\u043c\u043a\u0430\u0445 NPV \u043d\u0435 \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f. \u041f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u043c \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435,\n\u0447\u0442\u043e \u0437\u0430\u0435\u043c\u043d\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b \u043f\u0440\u0438 \u0440\u0435\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430 \u043d\u0435 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f: \u0442\u043e\u0433\u0434\u0430, \u0432\n\u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u0441 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043c WACC, \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0442\u043e\u0436\u0434\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u0430 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439\n\u0440\u0435\u043d\u0442\u0430\u0431\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0432 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0438 \u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e\n\u043e\u0431\u0441\u043b\u0443\u0436\u0438\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0420\u0424 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 17,1% \u0438\u043b\u0438 0,171[4, \u0441. 379]. \u041e\u0446\u0435\u043d\u0438\u043c NPV \u043d\u0430 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434 \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u0432\n\u043f\u044f\u0442\u044c \u043b\u0435\u0442, \u0442.\u043a. \u043d\u0430 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0434\u043b\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0440\u043e\u043a \u0441\u043a\u043e\u043b\u044c \u0431\u044b \u0442\u043e \u043d\u0438 \u0431\u044b\u043b\u043e \u043a\u043e\u0440\u0440\u0435\u043a\u0442\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0433\u043d\u043e\u0437\n\u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0430 \u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u043d.<\/p>\n\n\n\n \u0422\u0430\u043a\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c, \u043a\u0430\u043a\n\u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u043e \u0432 \u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0435 1, \u0447\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f \u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u043c\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430\n\u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442 5695 \u0442.\u0440. (\u0432 \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0435 \u043d\u0430 \u043e\u0434\u0438\u043d \u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d-\u043f\u0438\u0446\u0446\u0435\u0440\u0438\u044e). \u0414\u0440\u0443\u0433\u0438\u0435 \u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u044b,\n\u0432\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0438\u0435 \u0432 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u044b \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043d\u0430 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0438 \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430,\n\u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u044b \u0432 \u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0435 2. \u041f\u0440\u0438 \u044d\u0442\u043e\u043c, \u043a\u0430\u043a \u0431\u044b\u043b\u043e \u043e\u0442\u043c\u0435\u0447\u0435\u043d\u043e \u0440\u0430\u043d\u0435\u0435, \u0432 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0430\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430\n\u201c\u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438\u201d \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u0430 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u0426\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0411\u0430\u043d\u043a\u0430 \u0420\u0424, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u043f\u043e\n\u0441\u0432\u043e\u0435\u0439 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0443\u0442\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0443 \u0440\u0435\u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f.<\/p>\n\n\n\n \u0414\u0430\u043b\u0435\u0435 \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u043c\n\u043f\u0440\u043e\u043c\u0435\u0436\u0443\u0442\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u044b \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438:<\/p>\n\n\n\n \u041f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 N(d1) \u0438 N(d2) \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0435\u043d\u044b \u0432 \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u0441\n\u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u043e \u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e,\n\u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0435\u0439 90%.<\/p>\n\n\n\n \u0421\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e, \u0432\n\u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u0441 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u043e\u0439 \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430,\n\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u0440\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043d\u0430-\u043f\u0438\u0446\u0446\u0435\u0440\u0438\u0438 Yokoso \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442:<\/p>\n\n\n\n \u0422\u0430\u043a\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c, \u0441\u0443\u043c\u043c\u0430\u0440\u043d\u0430\u044f\n\u043a\u0443\u043c\u0443\u043b\u044f\u0442\u0438\u0432\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043f\u043e \u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u043c\u0443 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0443 (\u043f\u0430\u0443\u0448\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u0437\u043d\u043e\u0441\u0430 \u0438\n\u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u043e\u044f\u043b\u0442\u0438) \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0432\u044b\u0448\u0430\u0442\u044c 4,86 \u043c\u043b\u043d.\u0440\u0443\u0431. \u0432 \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0435 \u043d\u0430 \u043e\u0434\u043d\u0443\n\u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0443 \u043e\u0431\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0438\u0442\u0430\u043d\u0438\u044f. \u041c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0430\u044f \u043a\u0443\u043c\u0443\u043b\u044f\u0442\u0438\u0432\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\n\u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u043e\u0442\u0435\u043d\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u0447\u0442\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0434\u043b\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430 \u043f\u0440\u0438 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0438, \u0447\u0442\u043e \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0442\n\u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f\u0445 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438\u043d\u0433\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u043e\u0431\u0441\u043b\u0443\u0436\u0438\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u0438\u0442\n\u0434\u043e\u0441\u0442\u0438\u0447\u044c \u0443\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u043e\u0432 \u0437\u0430\u043f\u043e\u043b\u043d\u044f\u0435\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e\u043c\u0435\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f \u043e\u0431\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0438\u0442\u0430\u043d\u0438\u044f \u0438\n\u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043d\u0430\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0432 \u0441\u0442\u043e \u0440\u0443\u0431\u043b\u0435\u0439 \u043d\u0430 \u043e\u0434\u0438\u043d \u0447\u0435\u043a. <\/p>\n\n\n\n \u0412 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c, \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u043c\u0430\u044f\n\u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c, \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043d\u0430 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u043e-\u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e\n\u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u0440\u0438\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u043e\u043f\u0446\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432 \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430, \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u044f\u0435\u0442 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u0442\u044c \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\n\u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u0443\u044e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b,\n\u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0432\u0430\u044e\u0449\u0443\u044e \u0434\u043e\u0441\u0442\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0438 \u0438 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u043a\u043e\u043c\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0440\u0443\u044e\u0449\u0443\u044e\n\u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b \u0444\u0440\u0430\u043d\u0447\u0430\u0439\u0437\u0435\u0440\u0430, \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0449\u0443\u044e \u043e\u0442\u0440\u0430\u0441\u043b\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438 \u0438 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u0439\n\u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u043e\u0432.<\/p>\n\n\n\n \u0421\u043f\u0438\u0441\u043e\u043a \u043b\u0438\u0442\u0435\u0440\u0430\u0442\u043e\u0440\u044b<\/p>\n\n\n\n DOI 10.24411\/2413-046\u0425-2019-17046 \u041c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u0440\u0430\u043d\u0448\u0438\u0437\u044b \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430, \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043d\u0430 \u043c\u043e\u0434\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0438 \u0411\u043b\u044d\u043a\u0430-\u0428\u043e\u0443\u043b\u0437\u0430 A model for assessing the economically fair value of a business scale franchise based on Black-Scholes modified methodology \u0410.\u041d. \u0411\u0443\u043b\u0430\u0442\u043e\u0432, \u0434.\u044d.\u043d. \u0420. \u0421\u0430\u0444\u0438\u043d \u041a\u0430\u0437\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0439 (\u041f\u0440\u0438\u0432\u043e\u043b\u0436\u0441\u043a\u0438\u0439) \u0444\u0435\u0434\u0435\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0443\u043d\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0442\u0435\u0442 A.N. Bulatov, Ph.D. R. Safin \u041a\u0430\u0437\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0439 (\u041f\u0440\u0438\u0432\u043e\u043b\u0436\u0441\u043a\u0438\u0439) \u0444\u0435\u0434\u0435\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0443\u043d\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0442\u0435\u0442 \u0410\u043d\u043d\u043e\u0442\u0430\u0446\u0438\u044f: \u041e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0438\u0437 \u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"spay_email":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_is_tweetstorm":false},"categories":[107],"tags":[157],"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_publicize_connections":[],"jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p7IyHt-2IQ","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10468"}],"collection":[{"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10468"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10468\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10481,"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10468\/revisions\/10481"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10468"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10468"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/qje.su\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10468"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-115.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-116.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-117.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-118.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-119.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-120.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/1-2.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/qje.su\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Bezymyannyj-121.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\n