Московский экономический журнал 2/2022

Posted by redaktor
image_pdfimage_print

Научная статья

Original article

УДК 330.322.16

doi: 10.55186/2413046X_2022_7_2_127

АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ НА ОБЪЕМЫ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИ И КАЗАХСТАНЕ 

ANALYSIS OF THE INFLUENCE OF FACTORS ON THE VOLUME OF FOREIGN DIRECT INVESTMENTS IN RUSSIA AND KAZAKHSTAN 

Кенжалина Жанна Шапаевна, кандидат экономических наук, профессор Университет Нархоз, г Алматы, Республика Казахстан, e -mail:  ken_zhanna@ mail.ru 

Ел -Мухтар Сарыбай, Университет Нархоз, г Алматы, Республика Казахстан, e -mail:  yel-mukhtar.sarybay@narxoz.kz

Kenzhalina Zhanna Shapaevna

El -Mukhtar Sarybai

Аннотация. Целью статьи является исследование факторов, которые могут влиять на объемы прямых иностранных инвестиций в России и Казахстане. Выдвинуты гипотезы, которые отражают возможное влияние таких факторов, как курс национальной валюты, объем государственного долга, объем экспорта на инвестиции и связи между ними. Рассматриваются подходы зарубежных исследователей в данном вопросе.  Построена корреляционная модель, проведена проверка на адекватность данной модели. Как и в случае данных Казахстана, в РФ, корреляционный анализ показал допустимые уровни мульти корреляции между независимыми факторами. В случае Казахстана выявлено, что доверие внешних инвесторов возрастает, если в страну идет поток иностранных инвестиций. Построено эконометрическое уравнение зависимости объема прямых иностранных инвестиций для России и Казахстана.

Abstract. The purpose of the article is to study the factors that may affect the volume of foreign direct investment in Russia and Kazakhstan. Hypotheses have been put forward that reflect the possible influence of such factors as the exchange rate of the national currency, the volume of public debt, the volume of exports on investment and the links between them. The approaches of foreign researchers in this matter are considered. A correlation model has been built, and the adequacy of this model has been tested. As in the case of data from Kazakhstan, in the Russian Federation, correlation analysis showed acceptable levels of multi-correlation between independent factors. In the case of Kazakhstan, it was revealed that the confidence of external investors increases if there is a flow of foreign investment into the country. An econometric equation for the dependence of the volume of foreign direct investment for Russia and Kazakhstan has been constructed.

 Ключевые слова: прямые иностранные инвестиции, факторы, экономика Казахстана, экономика России, чистый экспорт

Keywords: foreign direct investments, economy of Kazakhstan, Russian economy, net export, government debt

Введение

 Инвестиции представляют собой одно из важнейших составляющих экономического развития страны, особенно если речь идет о развивающихся странах. Для обеспечения прогресса в экономике страны с помощью данного инструмента важно определить его детерминанты. Данный проект содержит в себе актуальность в виде анализируемых развивающихся государств Казахстана и России.

Авторы уже обращали свои взоры к данной проблеме. Рассмотрим статью Xinxin Wang, Zeshui Xu, Yong Qin & Marinko Skare, (2021) «Foreign direct investment and economic growth: a dynamic study of measurement approaches and results». Данная статья показывает, насколько FDI (прямые иностранные инвестиции) способны повлиять на экономический рост в той или иной стране, используя библиометрический анализ и программу R. В первую очередь, авторы данной статьи решили оценить разные методологии, которые были использованы для раскрытия данной тематики между FDI (прямые иностранные инвестиции) и экономическим развитием [1].

Рассмотрим также статью Ghosh R. and Van den Berg H. «Foreign Direct Investment and Economic Growth»: A Time-Series Approach, Global Economy Journal, vol. 6, 1. Авторы статьи предполагают, что основная сложность определения связи между FDI и экономическим ростом в том, что есть очень много других факторов, которые влияют на экономическое развитие страны, тем самым усложняя процесс выявления [2].

Dinh, T.T., Vo H.G., Vo A.T., Nguyen T.C., в своей статье «Foreign Direct Investment and Economic Growth in the Short Run and Long Run: Empirical Evidence from Developing Countries» также рассматривали данную проблему. Особенность данной статьи заключается в том, что авторы использовали данные из стран с низким и средним доходом, где основную долю экономического роста имеют иностранные инвестиции, так как собственного капитала недостаточно для того, чтобы стать драйвером экономики, также обозревали эффект инвестиций в краткосрочном и долгосрочном времени. В статье авторы использовали регрессионный анализ, имея шесть независимых переменных, такие как приток капитала, уровень образования, предложение денег на денежном рынке, кредитный рынок и уровень внутренней инвестиции в экономику [3].

Li, X. and Liu, X., (2004) в статье «Foreign Direct Investment and Economic Growth»: An Increasingly Endogenous Relationship [Electronic Resource], // World development, vol 33. 3 отмечают сильную связь между притоком инвестиции и последующим экономическим ростом, как  в развитых, так и в развивающихся странах. Инвестиции позитивно влияют на экономику не только прямым путем, но и косвенными путями, инвестиции положительно влияют и на человеческий капитал принимающей страны. Авторами были исследованы 84 страны, наблюдаемый период с 1970 по 1999 годах [4].

Статья Tran, T. Q., Dang, T. A. (2020). Factors Affecting Foreign Direct Investment: Evidence on Tay Ninh Province. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(9), 263–269.
рассматривает показатели, которые влияют на привлечение иностранных инвстиции и определяет, какие именно факторы имеют значительное воздействие. Авторы исследования используют 5 независимых факторов и  методологию корреляционного анализа и регрессии [5].

Авторы Len J Treviño, Franklin G Mixon, «Strategic factors affecting foreign direct investment decisions by multi-national enterprises in Latin America» в Journal of World Business, Volume 39, Issue 3, 2004, Pages 233-243, ISSN 1090-9516 делают акцент на привлечение прямых иностранных инвестиции именно в регионе в Латинской Америки. Исследователи пытаются доказать связь между институционными реформами и иностранными инвестициями. Данная статья считается полезной именно для нашего исследования, так как присутсвует параллель между уровнем развития стран Латинской Америки и нашими старанами [6].

Методология проведения исследования

При проведении исследования выдвинуты гипотезы.

Гипотеза исследования (H0): Рассматриваемые в проекте показатели не влияют на прямые иностранные инвестиции Казахстана и России.

Гипотеза исследования (H0): Между независимыми факторами наблюдается значительная связь.

Альтернативная гипотеза (Н1): Рассматриваемые в проекте показатели оказывают влияние на прямые иностранные инвестиции Казахстана и России.

Альтернативная гипотеза(H2): Отсутствует значительная связь между независимыми факторами.

Цель: Провести анализ и определить, какие факторы экономики и каким образом оказывают влияние на прямые иностранные инвестиции в Казахстане и России.

Исследовательский дизайн статьи включает в себя анализ курса пары тенге- доллар. Смысл включения курса тенге к доллару был в том, что как только валюта обесценивается, то для внешних инвесторов рабочая сила и капитал внутри Казахстана становится дешевле. Поэтому, чем ниже курс тенге тем больше страна должна принимать прямые иностранные инвестиции. Данное экономическое предположение мы рассмотрим на достоверность в части работы где будем работать с экономической моделью. Другим параметром взята сумма государственный долга. Данный показатель мы выбрали как прокси переменная, долг отражает суверенный рейтинг государства, доверяют ли внешние инвесторы Казахстану. Также была принята независимая переменная net export. В качестве зависимой переменной взяли уровень прямых иностранных инвестиций. Для анализа зависимостей была построена корреляционная модель. Для оценки адекватности модели затем проведен anova тест, дисперсионный анализ. Проведена оценка корреляционных связей факторов. Построено уравнение FDI (зависимость прямых иностранных инвестиций) для каждой страны.

Результаты и обсуждение

На первой иллюстрации (рисунок 1) показана динамика роста пары USD/KZT за все время существования тенге с 1993 года. Из рисунка видно, что до 2000-ых годов, тенге стабильно дешевела к доллару США, во многом это связано с экономической стагнацией. Однако, с начала третьего тысячелетия с ростом цен на энергоносители, курс тенге к доллару держалась на одной отметке, благодаря фиксированной политики Национального Банка РК. Были локальные обесценивания во время финансовых кризисов, например в 2008 году, было принято решение о 40 процентной девальвации тенге, также в 2014, 20 процентная девальвация, которая в последующем переросла в дальнейшее обесценивания тенге, когда Национальный Банк поменял курс проводимой политики по отношению курса тенге, тем самым объявив о свободном ценообразовании тенге к остальным валютам. На сегодняшний день, курс тенге к рублю определяется рыночными механизмами, поэтому мы видим относительно высокие колебания.
Смысл включения курса тенге к доллару был в том, что как только валюта обесценивается, то для внешних инвесторов рабочая сила и капитал внутри Казахстана становится дешевле. Поэтому, чем ниже курс тенге тем больше страна должна принимать прямые иностранные инвестиции. Данное экономическое предположение мы рассмотрим на достоверность в части работы где будем работать с экономической моделью.

Следующим параметром рассматривался государственный долг Республики Казахстан (рисунок 2). За годы независимости, в странах СНГ, Казахстан является лидером по прямым иностранным инвестициям, достигнув отметки 160 млрд. долларов [7]. Здесь надо пояснить, что около 80% приходится на обязательства частных компаний, по которым государство и граждане не отвечают. В структуре государственного долга преобладает межфирменные задолженности, займы квазигосударственного сектора, однако правительственный долг незначителен. Данный показатель мы выбрали как прокси переменную, долг отражает суверенный рейтинг государства, доверяют ли внешние инвесторы Казахстану.

Для оценки экономического состояния страны, мы добавили независимую переменную, чистый экспорт из страны (рисунок 3). Из графика видно, как в годы стагнации, чистый экспорт страны был отрицательным, что показывает плохое состояние экономики, когда товаров импортируемых было больше чем экспортируемых. Данный показатель мог коррелировать с курсом валюты в странах с плавающим курсом валюты, однако, в Казахстане мы не заметили значительную корреляцию между двумя нашими независимыми переменными. Если бы была сильная взаимосвязь между двумя факторами, мы бы не смогли в достоверности проанализировать эффект каждого фактора на уровень прямых иностранных инвестиции. Как показывает график, когда цена на энергоносители была высокой, то и чистый экспорт был выше, но как только цены падали, уровень чистого экспорта уменьшался, из чего следует, что экономика страны, в большей степени, зависима от продажи нефти и газа.

Дальше мы рассмотрим параметры, которые были выбраны для Российской Федерации.

Курс рубля к доллару был выбран в качестве параметра точно по тем же соображениям, как в случае пары тенге доллар США. Ситуация в паре рубль доллар схожа с тенге. Центральные Банки двух стран ведут одинаковую политику, до 2014 года была политика фиксированного курса валюты, когда Центральные Банки проводили интервенции на валютном рынке чтобы сдержать чрезмерное обесценивание или укрепления валюты, однако с началом нефтяного кризиса, Центральный Банк решил, что на валютные интервенции будут расходоваться большие суммы из сбережений, поэтому пустил курс валюты в свободное плавание, и с тех пор цена рубля определяется на основе спроса и предложения.

Государственный долг РФ находится на низком уровне по отношению к другим странам, в том числе и в странах СНГ (рисунок 5). На графике мы можем видеть, как с 2013 года идет тенденция уменьшения государственного долга РФ, к этому можем добавить тот факт что западные страны ввели экономические санкции по отношению к РФ, после аннексии Крымского полуострова. В настоящем наблюдаем, что соотношение государственного долга к ВВП в РФ остается одним из самых низких во всем мире.

Из графика чистого экспорта мы можем наблюдать схожесть ситуации двух стран, Республики Казахстан и Российской Федерации (рисунок 6). Ровно, как и в Казахстане, отрицательный экспортный баланс сохранялся во времена кризисов в 90-ых. После подъема цен на нефть и газ, экспорт из РФ увеличился и имел тенденцию роста, с колебаниями во времена кризисов, таких, как 2008 года и 2014 года.

Далее, перейдем к эконометрической оценке наших данных.
Рассмотрим уровень прямых иностранных инвестиции двух стран (рисунок 7).

Для построения модели определяющими факторами выбраны курс валют к доллару США, государственный долг и чистый экспорт. Все эконометрические работы были проведены в программе Excel.

Построенная нами эконометрическая модель, по результатам показала индикатор R квадрат 0.553, что говорит нам о том, что 55 процентов изменений в уровне прямых иностранных инвестиции могут быть объяснены нашими независимыми показателями (таблица 1).
Показатель R квадрат может принять значения между 0 и 1, чем выше показатель, тем лучше наша модель.

Если в случае Казахстана, мы смогли только на 55 процентов объяснить изменения в ПИИ нашими показателями, то в случае с РФ, R квадрат вышел на уровне 0.824, что говорит о качественном результате (таблица 2).

Теперь перейдем к ANOVA тест, дисперсионному анализу нашей эконометрической модели (таблица 3). Главным показателем здесь является значимость показателя F. В случае анализа данных Казахстана, мы можем видеть что показатель значимости F ниже чем наша граница в 0.05, которую мы определяем в начале эксперимента. Если показатель значимости F ниже, чем наша граница, то наш тест является достоверным и гипотеза о том, что наши факторы не определяют уровень прямых иностранных инвестиций, является ложным.

ANOVA тест в случае России показал лучший результат значимости F, поскольку показатель оказался ниже, чем в случае с Казахстаном (таблица 4).

Дальше рассматриваем коэффициенты каждой независимой переменной.

В случае Казахстана, государственный долг имеет положительный эффект на уровень прямых иностранных инвестиций, поскольку доверие внешних инвесторов возрастает если в страну идет поток иностранных инвестиций (таблица 5). Однако, показатели чистого экспорта и валюты имеют негативный эффект на прямые иностранные инвестиции. Здесь важно отметить показатель P-value, который определяет значимость каждой переменной. Показатель чистого экспорта превышает максимальный диапазон, больше значения 0.05, поэтому мы не можем считать показатель чистого экспорта значимым показателем.

В случае анализа РФ, мы можем видеть, что P-value всех переменных остается на допустимом диапазоне, так что можно считать переменные значимыми (таблица 6). Если остановиться на эффекте каждого показателя, то государственный долг, как и предполагалось, имеет позитивный эффект на уровень прямых иностранных инвестиций, ровно, как и объем чистого экспорта. Курс валюты имеет отрицательный эффект на объемы прямых иностранных инвестиций.

Вместе с эконометрическим анализом, мы должны рассмотреть корреляцию между независимыми факторами. Как показали результаты, мы не наблюдаем сильную взаимосвязь между выбранными факторами. Наша задача была в том, чтобы устранить мульти корреляцию между факторами, которые могут дать ошибочные результаты в конце нашего анализа.

Как и в случае данных Казахстана, в России, корреляционный анализ показал допустимые уровни мульти корреляции между независимыми факторами.

После рассмотрения всех значимых индикаторов выведем общее уравнение для ПИИ (прямых иностранных инвестиций) в двух странах.

Y=BO+B1X1+B2X2+B3X3+e

Уравнение для России:

FDI= -5217359762,39+0,11*Gov debt+0,19*Net export-7,06*For Ex+e

Уравнение для Казахстана:

FDI= 4649242714,18+0,09*Gov debt+0,02*Net export-0,36*For Ex+e

Выводы

Нами было проведено исследование зависимости объемов прямых иностранных инвестиций от факторов в России и Казахстане. Проведен сравнительный анализ. Было выявлена зависимость объемов прямых иностранных инвестиций от курса валют, от уровня внешнего долга стран, от объемов чистого экспорта. В результате исследования нами было обнаружено, что рассматриваемые нами независимые показатели имеют влияние на уровень ПИИ (прямых иностранных инвестиций). Выводы регрессионного анализа показывают, что выбранные факторы имеют больше влияние на ППИ (прямых иностранных инвестиций) в России, чем в Казахстане (сравнение R^2). На это указывают тесты, дисперсионный анализ. Было выведено уравнение этих зависимостей для России и Казахстана.

По результатам корреляционного анализа не было обнаружено сильной взаимосвязи между независимыми факторами. Для более глубокой исследовательской работы в будущем стоит рассмотреть больше независимых факторов, такие как индекс человеческого капитала, легкость ведения бизнеса, законодательную базу и уровень инфраструктуры.
Ограничениями нашей исследовательской работы можно признать, отсутствие количественных данных по некоторым значимым факторам, которые влияют на уровень прямых иностранных инвестиций.

 Список источников

  1. Xinxin Wang, Zeshui Xu, Yong Qin & Marinko Skare, (2021) Foreign direct investment and economic growth: a dynamic study of measurement approaches and results. Economic Research, https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/1331677X.2021.1952090?scroll=top&needAccess=true
  2. Ghosh R. and Van den Berg H. Foreign Direct Investment and Economic Growth: A Time-Series Approach, Global Economy Journal, vol. 6, 1. https://ideas.repec.org/a/bpj/glecon/v6y2006i1n7.html
  3. Dinh, T.T., Vo H.G., Vo A.T., Nguyen T.C., Foreign Direct Investment and Economic Growth in the Short Run and Long Run: Empirical Evidence from Developing Countries [Electronic Resource]. — 2019- URL: https://ideas.repec.org/a/gam/jjrfmx/v12y2019i4p176-d290574.html
  4. Li, X. and Liu, X. Foreign Direct Investment and Economic Growth: An Increasingly Endogenous Relationship [Electronic Resource], // World development, vol 33. 3 — 2004. — URL : https://sci-hub.mksa.top/10.1016/j.worlddev.2004.11.001 (Дата обращения : 27.10.2021)
  5. Tran, T. Q., Dang, T. A. (2020). Factors Affecting Foreign Direct Investment: Evidence on Tay Ninh Province. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(9), 263–269. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO9.263
  6. Len J Treviño, Franklin G Mixon, Strategic factors affecting foreign direct investment decisions by multi-national enterprises in Latin America, Journal of World Business, Volume 39, Issue 3, 2004, Pages 233-243, ISSN 1090-9516, https://doi.org/10.1016/j.jwb.2004.04.003.
  7. Stat.gov.kz. – 2021- URL : https://stat.gov.kz/official/industry/11/statistic/6 (Дата обращения : 27.10.2021)

References

  1. Xinxin Wang, Zeshui Xu, Yong Qin & Marinko Skare, (2021) Foreign direct investment and economic growth: a dynamic study of measurement approaches and results. Economic Research, https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/1331677X.2021.1952090?scroll=top&needAccess=true
  2. Ghosh R. and Van den Berg H. Foreign Direct Investment and Economic Growth: A Time-Series Approach, Global Economy Journal, vol. 6, 1. https://ideas.repec.org/a/bpj/glecon/v6y2006i1n7.html
  3. Dinh, T.T., Vo H.G., Vo A.T., Nguyen T.C., Foreign Direct Investment and Economic Growth in the Short Run and Long Run: Empirical Evidence from Developing Countries [Electronic Resource]. — 2019- URL: https://ideas.repec.org/a/gam/jjrfmx/v12y2019i4p176-d290574.html
  4. Li, X. and Liu, X. Foreign Direct Investment and Economic Growth: An Increasingly Endogenous Relationship [Electronic Resource], // World development, vol 33. 3 — 2004. — URL : https://sci-hub.mksa.top/10.1016/j.worlddev.2004.11.001 (Assessed : 27.10.2021)
  5. Tran, T. Q., Dang, T. A. (2020). Factors Affecting Foreign Direct Investment: Evidence on Tay Ninh Province. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(9), 263–269. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO9.263
  6. Len J Treviño, Franklin G Mixon, Strategic factors affecting foreign direct investment decisions by multi-national enterprises in Latin America, Journal of World Business, Volume 39, Issue 3, 2004, Pages 233-243, ISSN 1090-9516, https://doi.org/10.1016/j.jwb.2004.04.003.
  7. gov.kz. – 2021- URL : https://stat.gov.kz/official/industry/11/statistic/6 (Assessed : 27.10.2021)

Для цитирования: Кенжалина Ж.Ш., Ел -Мухтар Сарыбай. Анализ влияния факторов на объемы прямых иностранных инвестиций в России и Казахстане // Московский экономический журнал. 2022. № 2. URL: https://qje.su/otraslevaya-i-regionalnaya-ekonomika/moskovskij-ekonomicheskij-zhurnal-2-2022-61/

© Кенжалина Ж.Ш., Ел -Мухтар Сарыбай, 2022. Московский экономический журнал, 2022, № 2.