Московский экономический журнал 12/2022

image_pdfimage_print

PDF-файл статьи

Научная статья

Original article

УДК 336

doi: 10.55186/2413046X_2022_7_12_712

О ПРИЧИНАХ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА 2007 – 2009 ГГ.

ABOUT THE CAUSES OF THE GLOBAL FINANCIAL CRISIS OF 2007 – 2009

Антюшина Виктория Витальевна, научный сотрудник Отдела экономических исследований, Институт Европы Российской академии наук, 125009 Москва, ул. Моховая, 11-3, E-mail: victoriaantioushina@mail.ru

Antyushina Victoria Vitalievna, Researcher at the Department of Economic Research of the Institute of Europe of the Russian Academy of Sciences, 11-3 Mokhovaya Str., Moscow, 125009, E-mail: victoriaantioushina@mail.ru

Аннотация. Мировой финансовый кризис 2007 – 2009 гг. принадлежит к числу одних из самых разрушительных за всю историю человечества и остается в центре внимания многих исследовательских умов из самых разных стран мира. И по сей день продолжается написание научных работ, посвященных Великой депрессии 30-х годов. Специалисты дают различную оценку событий, происходивших в названный период времени, что предопределяет актуальность данной темы. Целью настоящего исследования является формирование собственного взгляда на причины развития вышеуказанных кризисных процессов. В статье приведен наиболее полный перечень дестабилизирующих обстоятельств, содействовавших рассматриваемым глобальным потрясениям, в их взаимосвязи, и в этом заключается ее научная новизна. Проанализирована результативность проведенных антикризисных реформ мирового сообщества и сделан прогноз возможности повторения в будущем подобных деструктивных сценариев.

Abstract. The global financial crisis of 2007 – 2009 is one of the most destructive in the history of mankind and remains in the focus of attention of many research minds from all over the world. To this day, the writing of scientific papers on the Great Depression of the 30s continues. Experts give a different assessment of the events that took place in the named time period, which determines the relevance of this topic. The purpose of this study is to form one’s own view on the causes of the development of the above crisis processes. The article provides the most complete list of destabilizing circumstances that contributed to the global shocks under consideration, in their interrelation, and this is its scientific novelty. The effectiveness of the anti-crisis reforms carried out by the world community is analyzed and a forecast is made of the possibility of a repetition of such destructive scenarios in the future.

Ключевые слова: мировой финансовый кризис, девивативы, структурированные кредитные продукты, кредитные дефолтные свопы, секьюритизация

Keywords: global financial crisis, derivatives, structured credit products, credit default swaps, securitization

Эпоха нестабильности

Многократно возросшие взаимосвязи между различными государствами привели к их объединению в единую глобальную систему. В итоге дестабилизировалось народное хозяйство и финансы, и потрясения стали носить значительно более разрушительный характер. Многие эксперты считают, что открытая экономика содействует финансовым кризисам [1, с. 111].

Развитие глобализации в финансовой сфере позволяет рискам выходить далеко за границы области своего происхождения. Ее важнейшей негативной стороной является своеобразный экспорт нестабильности, с которым очень трудно бороться. Вышеуказанная тенденция привела к росту трансграничных инвестиций, к повышению взаимозависимости институтов, рынков и государств, а также к усложнению соответствующих продуктов. В подобных условиях обостряются проявления информационной асимметрии, так как при зарубежных вложениях труднее адекватно оценивать ситуацию [2, с. 55.].

Множество проведенных исследований показывает, что резкий скачок в развитии кредитно-финансовой сферы по сравнению с народным хозяйством представляет собой опасность для стабильности обеих систем [1, с. 90.]. Стремительно развиваясь, она стимулирует экономический рост лишь до определенного момента, после которого происходит перенасыщение рисками со всеми вытекающими последствиями. В частности, существуют научные работы, доказывающие, что превышение страховым сегментом некоторого уровня вызывает финансовую нестабильность и препятствует росту ВВП [1, с. 111]. Мировой оборот производных инструментов в 2008 г. в два раза превысил внутренний валовый продукт заокеанской державы, которые были сконцентрированы преимущественно в данном государстве [3, с. 78.].

Деньги не должны крутиться исключительно в рамках финансового сектора. Банки должны аккумулировать временно свободные средства и направлять их в производство. Одной из важнейших современных экономических проблем является автономное развитие финансов, а они должны обслуживать экономику. В последнем случае имеет место стабильность обеих систем и рост благосостояния граждан.

Неполадки в кредитно-финансовой сфере способны вызывать длительные и серьезные проблемы в реальном секторе. Они также значительно усугубляют ситуацию, если последние уже имеют место [4, с. 46.]. Глобальные потрясения 2007 – 2009 годов, предсказанные многими экспертами, включая Михаила Хазина, имели финансовое происхождение. Они были спровоцированы событиями в области американской субстандартной ипотеки. Экономический кризис, поразивший как лидеров мировой экономики, так и периферию, разразился на завершающем этапе данного деструктивного процесса.

Ценные бумаги, связанные с американской субстандартной ипотекой, находились в руках держателей из разных стран. Вышеуказанный рынок заинтересовал не только банковские учреждения, но и институциональных инвесторов всех видов. В результате перепродажи соответствующих долгов кредиторами приобретателей жилья за океаном фактически стали резиденты различных государств, поэтому крах данного рыночного сегмента имел такие масштабные интернациональные последствия.

Использование статистических моделей прогнозирования развития финансовых рынков, основанных на историческом опыте, имело скрытую опасность, поскольку нынешнее время качественно отличается от предыдущего. Мы живем в эпоху неслыханного ранее усиления взаимосвязей всего и вся. Убытки вследствие снижения стоимости активов одних кредитных учреждений в определенных случаях негативно сказываются на остальных, и они не обязательно должны быть контрагентами первых. Необходимо отметить и то обстоятельство, что использование сложных инновационных продуктов соответствующих технологий имеет непредсказуемые последствия. Поэтому неудивительно, что значительных невыплат ипотеки в масштабах всего государства ранее никогда не было [5, с. 167.].

Американский ипотечный кризис имел также криминальную составляющую. Его развитию весьма поспособствовало множество случаев откровенного мошенничества различных видов, от бухгалтерского до нарушений в области ценообразования [6, с. 42.]. В 2013 г. JP Morgan, Goldman Sachs, Citigroup, Bank of America и другие финансовые институты США были оштрафованы на солидные суммы за проведение незаконных операций, связанных с субстандартной ипотекой [7, с. 63.].

Политика либерализации финансового сектора США

В 90-х гг. за океаном утвердилась доктрина либерализма и инноваций в области финансов [3, с. 118.]. В рамках проводившейся политики дерегулирования в 1999 г. был упразднен Закон Гласса-Стигалла, запрещавший коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью. Это было нужно для того, чтобы они не играли на фондовом рынке на деньги вкладчиков. Заменивший его законодательный акт Грэмма-Лича-Блайли разрешил кредитным организациям вышеуказанные операции и многое другое. Знаменательным этапом на данном пути также стало законодательно закрепленное выведение инструментов, предназначенных для продвинутых инвесторов, из-под контроля регулирующих инстанций [8, с. 53.]. Многие зарубежные исследователи пришли к выводу о том, что либерализация финансового сектора в экономически развитых государствах ведет к дестабилизации банковской системы [9, с. 35.].

Внебиржевая торговля производными финансовыми инструментами в США переживала бурный рост, вызывавший беспокойство отдельных представителей американских регуляторов по причине нахождения вне сферы контроля, например, Б. Борн, возглавлявшей орган по надзору за операциями с деривативами – Комиссию по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission, CFTC). Этот сегмент рынка предлагал своим клиентам соответствующие сделки на индивидуальных условиях, пользовавшихся бешеной популярностью. Ее попытки добиться усиления регулирования оборота упомянутых инструментов закончились ограничением полномочий вышеуказанного ведомства [3, с. 9.]. Напрашивается вывод о том, что лица, заинтересованные в сохранении «правил игры», содействовавших наступлению глобального кризиса, пользовались большим влиянием за океаном, и поэтому тенденция дерегулирования одержала верх.

Политика дешевых денег в США

Важным условием произошедшего в 2007 – 2009 годах был кредитный бум, включавший кредитование ненадежных заемщиков. В итоге кредиторы оказались под ударом. Закредитованность ведет к снижению стабильности соответствующего сектора [1, с. 106]. Это доказывают различные научные изыскания с применением сложного математического аппарата [1, с. 102]. Чрезмерная долговая нагрузка при расширении круга ссудополучателей повышает системные риски в финансовой сфере. Данному явлению содействует политика дешевых денег. Неслучайно именно в такие периоды растет просроченная задолженность, другими словами, невыплаты по кредитам. Существуют исследования, свидетельствующие также и о том, что экспансия потребительских займов, обгоняющая ВВП, ведет к торможению экономического роста [10, с. 63.].

Денежно-кредитная политика США в значительной степени сводится к манипуляции учетной ставкой. В 2000 г. она была снижена, и это привело к подъему экономики, сопровождавшемуся ростом выдачи займов. Доступные заемные средства стимулировали спрос на жилье и, таким образом, увеличение его стоимости. Распространяется субстандартная ипотека, которую фактически мог взять каждый американец. В 2007 году ипотечные заимствования на сумму более 15 триллионов долларов обогнали ВВП Северной Америки [8, с. 54.]. Однако стоит отметить, что было нарушено соотношение между величиной залога и размером кредита. Это означало, что первого будет достаточно в случае дефолта заемщика только при условии продолжения повышения цен на недвижимость. Необходимо также подчеркнуть, что с отменой Бреттон-Вудской мировой валютной системы и введением Ямайской, отменившей привязку американской валюты к золоту, заокеанская держава приобрела возможность неограниченной денежной эмиссии, ведущей к финансовой нестабильности.

Существуют исследования, доказывающие что при политике дешевых денег усиливается аппетит к риску со стороны банков: ненадежные претенденты чаще получают заем, начинается активная скупка сомнительных ценных бумаг. Следует отметить и тот факт, что упомянутая закономерность в большей степени относится к банковским учреждениям с относительно меньшей величиной собственного капитала [9, с. 32, 33, 35.]. Крупные участники вышеуказанной системы менее подвержены рискованной стратегии деятельности в названных условиях. Они также меньше страдают от информационной асимметрии. При высоком уровне концентрации капитала в соответствующем секторе данное явление выражено слабее [9, с. 50.]. Подобную склонность также проявляют кредитные институты с изобилием ликвидных средств [9, с. 33.]. Существуют исследовательские работы, показывающие взаимосвязь высоколиквидного рынка ценных бумаг с уровнем спекуляций [1, с. 91].

Расцвет нестандартной ипотеки в США базировался на растущей стоимости жилья, поскольку цена залога повышалась и потенциальный дефолт заемщика не волновал кредитора, и отчасти благодаря возможности перепродажи долговых обязательств. Жилищные кредиты давали всем желающим, не особенно беспокоясь о платежеспособности последних. Их важной отличительной чертой являлась плавающая процентная ставка. Легкодоступные займы стимулировали также спекулятивные операции на рынке недвижимости. Политика дешевых денег также вызвала снижение доходности банковских вкладов и, соответственно, подтолкнула инвесторов к поиску более выгодного способа инвестиций, которым оказались ипотечные ценные бумаги. Возросший спрос на них простимулировал предложение со всеми вытекающими последствиями в виде еще большей кредитной вакханалии.

Низкие процентные ставки позволяют заимствовать и инвестировать больше средств, то есть в стране растет число кредитов. Возрастает активность игроков соответствующего рынка, а вместе с ней и риски. Одной из причин рассматриваемого глобального кризиса стало слабое регулирование небанковских финансовых посредников (институциональных инвесторов), которые могли иметь воистину астрономический показатель кредитного плеча, превышающий полмиллиона [11, с. 37.].

Структурированные кредитные продукты

Секьюритизация принадлежит к числу важнейших финансовых инноваций минувшего века. Это преобразование активов в форму ценных бумаг. Д. Таваколи были изучены последствия ее применения, в числе которых фигурируют махинации [3, с. 143.].

Поправки в Закон о коммунальных реинвестициях 1977 года, принятые в середине 90-х гг., предоставили возможность преобразования закладной по кредиту в облигацию, которую можно перепродать вместе с риском. Закономерным итогом данного события стал массовый выпуск подобных бумаг (Collateralized debt obligation, CDO), основанных на субстандартных ипотечных заимствованиях. В большинстве случаев они выходят разными партиями. Младшие транши более рискованные, нежели старшие, обладающие правом преимущественного исполнения обязательств и более высокими оценками рейтинговых агентств. Это разновидность структурированных кредитных продуктов. Последние принадлежат к числу сложных финансовых инструментов, в основе которых лежат более простые. Итак, жилищные займы переводились в форму ценных бумаг и уходили за баланс. Наблюдался рост забалансовых операций.

Структурированные продукты, так же как и свопы на отказ от кредитных обязательств, позволяют «эмитентам риска» перекладывать его на других участников рынка, которые могут быть недостаточно компетентными со всеми вытекающими последствиями. Возможность продажи ипотечных кредитов, преобразованных в ценные бумаги, стимулирует их выдачу, поскольку соответствующие риски переходят к покупателям вышеуказанных инструментов, и ведет к снижению осторожности. Подобная практика обладает колоссальным дестабилизирующим потенциалом. В США возникла целая иерархия сложных финансовых продуктов, связанных с нестандартной ипотекой, заинтересовавшая в том числе банковские институты других стран.

Говоря об уровне распространения ипотеки за океаном в рассматриваемый временной период достаточно привести следующий факт: три четверти экономики соответствующей страны в первом году кризиса составляли жилищные кредиты [12, с. 6.]. Подавляющее большинство субстандартных ипотечных заимствований перешло в CDO [13, с. 20.]. В 2007 г. вышеуказанные финансовые инструменты составляли более 30% американского ВВП [3, с. 77.]. Риск невыплаты займов полностью перешел от того, кто их выдавал, к покупателям данных бумаг, многие из которых не обладали необходимыми знаниями и не могли адекватно оценивать происходящее.

Кредитные дефолтные свопы

Свопы на отказ от кредитных обязательств (Credit Default Swap, CDS), позволяющие осуществлять передачу соответствующих рисков от одних участников финансового сектора к другим, принадлежат к числу важнейших факторов развития кризиса субстандартной ипотеки в США. Согласно ним одна сторона за определенную плату гарантирует другой погашение долга в случае дефолта заемщика по каким-либо долговым обязательствам. Они позволяют финансовым институтам увеличить объемы кредитования за счет условного избавления от риска неплатежей и, таким образом, стимулируют рост числа кредитов.

Следует обратить внимание на тот факт, что по причине обращения CDS вне биржевого сегмента какое-то время соответствующей статистики просто не было. В 2007 г. произошло перепроизводство кредитных дефолтных свопов: их оборот оказался выше мирового ВВП [7, с. 68.]. Это произошло потому, что обязательства по страховкам названного типа страховались тоже при помощи них, иными словами, на одни такие контракты выпускались другие, и к тому же в достаточно узком кругу финансовых учреждений. В реальности же эмитенты данных ценных бумаг тоже могут обанкротиться, не выдержав массового наступления страховых случаев, однако многие не учитывали возможность подобного сценария развития событий. Одной из важнейших причин упомянутого глобального кризиса стали серьезные ошибки в области риск-менеджмента. Фактически вышеуказанные инструменты ввели в заблуждение участников рынка, изрядно посодействовав неадекватной оценке ситуации.

Последствия повышения процентной ставки ФРС США

В 2003 г. Федеральная резервная система поднимает ставку рефинансирования, а с 2006, т.е. перед кризисом, — снова снижает [14, с. 8.]. С удорожанием займов прекратился кредитный бум, упал спрос на недвижимость, а вместе с ним и цены. Снижение стоимости жилья обесценило ипотечные залоги.

На фоне падения стоимости недвижимости происходит ужесточение условий ипотечного кредитования, результат – неплатежеспособность многих ссудополучателей. Возможности выплатить заем, продав подешевевшие дома, не было. Последние стоили дороже, когда люди брали кредит. Перестали платить также многие кредитоспособные владельцы ипотеки: в такой ситуации стало выгоднее покупать жилье с полной оплатой. Напомним, что социально неблагополучные заемщики могут прекратить платежи даже из-за небольших экономических проблем в стране. Эффект домино привел к серьезному ухудшению состояния всей кредитной системы.

По причине массовой продажи заложенных объектов увеличилось предложение недвижимости и произошел еще больший обвал цен. Неплатежеспособность соответствующих заемщиков привела к падению стоимости инструментов, связанных с нестандартным ипотечным кредитованием. У организаций данного профиля деятельности возникли серьезные проблемы. Распространение неплатежей по ипотеке закончилось крахом фондового рынка и банкротством огромного числа финансовых институтов не только в Северной Америке, но и за ее пределами. Стоит отметить, что обесценение именно таких бумаг нанесло большой ущерб европейским банковским учреждениям. В 2008 г. были национализированы печально известные компании Fannie Mae и Freddie Mac, специализировавшиеся на жилищных кредитах. Участилось наступление страховых случаев по кредитным дефолтным свопам, их эмитенты стали нести потери.

Последствия минувшего глобального кризиса для США и других государств по-настоящему драматичны. Первоначально обвалились индексы фондового рынка и курсы акций финансовых учреждений в развитых странах, а позднее и в развивающихся. За этим последовало крушение реального сектора. Ухудшились все макроэкономические показатели, особенно это касается темпов роста ВВП. Снизились объемы кредитования, упало производство и потребление, прокатилась волна банкротств, сократилось число рабочих мест, многие люди остались без жилья и образования. Только за второй кризисный год 2,6 миллиона американцев остались без работы [15, с. 11.]. За ошибки, совершенные финансистами и контролирующими органами, пришлось расплачиваться обычным гражданам.

Примечательно, что крах Lehman Brothers, произошедший осенью 2008 г., нанес ущерб его акционерам и кредиторам, но не руководителю [16, с. 12.]. Благополучный период в мировом хозяйстве начался в 80-х годах и закончился рассматриваемыми событиями. Следствием царившей атмосферы благополучия стала неадекватная оценка рисков, снижение платы за них, более рискованное поведение кредитных институтов, увлечение сложными финансовыми продуктами, например, структурированными инструментами. В результате на них взлетели цены. Признаки потрясений дали о себе знать за некоторое время до скандального банкротства вышеуказанного учреждения за океаном. Летом 2007 года в США рушатся два хедж-фонда, вовлеченные в схемы с субстандартными жилищными кредитами, принадлежавшие инвестиционному банку Bear Stearns. Это известие дестабилизировало соответствующие рынки.

Существует такое явление, как межбанковский кредит: соответствующие учреждения финансируют друг друга. Крах одного звена этой цепи означает невыплату средств его кредиторам, то же самое можно сказать о последних, и т.д. Несложно представить, во что может вылиться проявление неплатежеспособности в условиях тесной связи финансовых институтов. Речь идет о так называемом эффекте домино. Опасность банкротства крупных банков заключается в том, что оно ведет к большим убыткам у множества организаций, связанных с ними соответствующими обязательствами.

Спасение американских кредитных учреждений осуществлялось избирательно. Lehman Brothers, Indymac, Bear Stearns, Country Bank of Merced,  Washington Mutual, Alliance Bank, First Bank Financial Services, Wachovia, Freedom Bank of Georgia и др. обанкротились, а Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley и Bank of America удалось выжить [3, с. 12.]. Важной отличительной особенностью первого в списке обанкротившихся были глубокие взаимосвязи с контрагентами из ЕС. В результате его краха последним был нанесен многомиллиардный ущерб, спровоцировавший благодаря эффекту домино начало европейского банковского, а затем и долгового кризиса. Это вполне закономерно, поскольку гигантские вливания бюджетных средств в банки Евросоюза опустошили государственные финансы, подстегнув рост госдолга, пошатнувший позиции евро.

В настоящее время многими экспертами признается тот факт, что в предкризисный период оценка ряда финансовых активов рейтинговыми агентствами не соответствовала действительности. Заговорили даже о явлении лжерейтингования [17, с. 174.]. Вышеуказанные структуры высоко оценивали устойчивость скандально известного Lehman Brothers, что вызывает серьезные вопросы. В последующем стало известно, что сделанные прогнозы оказались недостоверными. Отчасти это объясняется тем, что рейтинг ценных бумаг не является раз и навсегда заданным. Имеет место проблема его волатильности, и таковая у структурированных инструментов и кредитных дефолтных свопов была значительно недооценена.

Возможно ли повторение мирового финансового кризиса?

Основные причины произошедшего – возросшая взаимозависимость национальных финансовых систем в результате развития глобализации в области финансов, а также появление инновационных инструментов перераспределения рисков в сочетании с длительным периодом либеральной политики в кредитной сфере за океаном. Возможность продажи долгов, преобразованных в ценные бумаги, отнюдь не способствует адекватной оценке заемщиков и представляет собой мощный дестабилизирующий фактор. В условиях тесной взаимосвязи фондовых рынков разных стран нежелательные процессы, происходящие в одном государстве, распространяются на другие. Фактически либерализм привел к устранению всех препятствий для реализации опасного сценария. При более детальном рассмотрении вопроса можно выявить множество причин дестабилизации, включая низкие процентные ставки, пробелы в соответствующем регулировании и закредитованность экономики США.

Антикризисные реформы мирового сообщества носят поверхностный характер, в целом предполагая сохранение сложившейся системы [18, с. 31.]. Предприняты серьезные меры для усиления регулирования фондового рынка и повышения устойчивости финансовых институтов, но не сделано ничего для защиты национальных кредитно-финансовых систем от проникновения токсичных ценных бумаг из-за границы. Таким образом, опасность повторения похожих событий в будущем сохраняется. Безусловно, сценарий следующего кризиса будет принципиально иным. Можно также предположить с высокой долей вероятности, что его основной причиной станет распространение других инновационных инструментов, возможно еще не появившихся на данный момент времени.

Список источников

  1. М. Мамонов, Р. Ахметов, В. Панкова, О. Солнцев, А. Пестова, А. Дешко. Поиск оптимальной глубины и структуры финансового сектора с точки зрения экономического роста, макроэкономической и финансовой стабильности. Деньги и кредит, № 3, 2018.
  2. М. Головнин. Теоретические подходы к проведению денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации. Вопросы экономики, № 4, 2009.
  3. С. Джонсон, Д. Квак. 13 банков, которые правят миром. В плену Уолл-стрит и в ожидании следующего финансового краха. Пер. с англ. В. Егоров. – М.: Карьера Пресс, 2013. – 384 с.
  4. М. Мамонов, В. Панкова, Р. Ахметов, А. Пестова. Финансовые шоки и кредитные циклы. Деньги и кредит, № 4, 2020.
  5. А.В. Архиповская. Механизмы распространения и усиления кризиса на примере финансового кризиса 2007-2008 гг. Актуальные проблемы экономики и права, № 1, 2011.
  6. А. Несветайлова. Загадки глобального кредитного краха, или об иллюзии ликвидности. Вопросы экономики, №12, 2010.
  7. Б.К. Иришев. Кризис евро и глобальные риски. – М.: Издательство «Весь мир», 2014. – 464 с.
  8. М.В. Хлопунова. Предпосылки возникновения и механизмы распространения ипотечных кризисов. Сервис plus, №3, 2015.
  9. И. Семина. Моделирование канала принятия риска денежно-кредитной политики в экономике России. Деньги и кредит, №3, 2020.
  10. И.Н. Гуров, Е.Ю. Куликова. Зависимость между уровнем развития страны и влиянием структуры банковского кредитования на экономический рост. Вопросы экономики, №10, 2021.
  11. Г. Фетисов. О мерах по преодолению мирового кризиса и формированию устойчивой финансово-экономической системы. Вопросы экономики, №4, 2009.
  12. А.Г. Алтунян. Истоки мирового кризиса и пути обеспечения глобальной финансовой безопасности. Вестник Санкт-Петербургского университета, серия 5, выпуск 4, 2009.
  13. Р.М. Байгулов. Деривативы и финансовый кризис. Финансы и кредит, №47, 2011.
  14. В. Мау. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису. Вопросы экономики, №2, 2009.
  15. А. Кудрин. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию. Вопросы экономики, №1, 2009.
  16. Р. Гринберг, А. Рубинштейн. Теория, инновации и контуры будущей экономики в диалоге с Кеннетом Эрроу. Вопросы экономики, №10, 2010.
  17. И.А. Басакина. Анализ ипотечной секьюритизации в США. Международный журнал гуманитарных и естественных наук, №4, 2018.
  18. С. Глазьев. Мировой экономический кризис как процесс смены технологических укладов. Вопросы экономики, №3, 2009.

References

  1. M. Mamonov, R. Akhmetov, V. Pankova, O. Solntsev, A. Pestova, A. Deshko. Search for the optimal depth and structure of the financial sector in terms of economic growth, macroeconomic and financial stability. Money and Credit, No. 3, 2018.
  2. M. Golovnin. Theoretical approaches to monetary policy in the context of financial globalization. Questions of Economics, No. 4, 2009.
  3. S. Johnson, D. Kvak. 13 banks that rule the world. In captivity of Wall Street and in anticipation of the next financial collapse. Translated from the English by V. Egorov. — M.: Career Press, 2013. – 384 p.
  4. M. Mamonov, V. Pankova, R. Akhmetov, A. Pestova. Financial shocks and credit cycles. Money and Credit, No. 4, 2020.
  5. A.V. Arkhipovskaya. Mechanisms of the spread and intensification of the crisis on the example of the financial crisis of 2007-2008. Actual Problems of Economics and Law, No. 1, 2011.
  6. A. Nesvetailova. The mysteries of the global credit crash, or the illusion of liquidity. Questions of Economics, No. 12, 2010.
  7. B.K. Irishev. The euro crisis and global risks. – M.: Publishing House «The Whole world», 2014. – 464 p.
  8. M.V. Khlopunova. Prerequisites for the emergence and mechanisms of the spread of mortgage crises. Service plus, No. 3, 2015.
  9. I. Semina. Modeling of the risk-taking channel of monetary policy in the Russian economy. Money and Credit, No. 3, 2020.
  10. I.N. Gurov, E.Y. Kulikova. The relationship between the level of development of the country and the influence of the structure of bank lending on economic growth. Economic Issues, No. 10, 2021.
  11. G. Fetisov. On measures to overcome the global crisis and the formation of a stable financial and economic system. Economic Issues, No. 4, 2009.
  12. A.G. Altunyan. The origins of the global crisis and ways to ensure global financial security. Bulletin of St. Petersburg University, series 5, issue 4, 2009.
  13. R.M. Baigulov. Derivatives and the financial crisis. Finance and Credit, No. 47, 2011.
  14. V. Mau. The drama of 2008: from an economic miracle to an economic crisis. Questions of Economics, No. 2, 2009.
  15. A. Kudrin. The global financial crisis and its impact on Russia. Questions of Economics, No. 1, 2009.
  16. R. Grinberg, A. Rubinstein. Theory, innovation and the contours of the future economy in dialogue with Kenneth Arrow. Economic Issues, No. 10, 2010.
  17. I.A. Basakina. Analysis of mortgage securitization in the USA. International Journal of Humanities and Natural Sciences, No. 4, 2018.
  18. S. Glazyev. The global economic crisis as a process of changing technological patterns. Economic Issues, No. 3, 2009.

Для цитирования: Антюшина В.В. О причинах мирового финансового кризиса 2007 – 2009 гг. // Московский экономический журнал. 2022. № 12. URL: https://qje.su/otraslevaya-i-regionalnaya-ekonomika/moskovskij-ekonomicheskij-zhurnal-12-2022-15/

© Антюшина В.В., 2022. Московский экономический журнал, 2022, № 12.