Московский экономический журнал 1/2022 - Московский Экономический Журнал

Научная статья

Original article

УДК 33

doi: 10.55186/2413046X_2022_7_1_21

МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ ПОВЫШЕНИЯ ДОХОДНОСТИ БИЗНЕСА В ХОЛДИНГОВЫХ СТРУКТУРАХ

METHODS AND TOOLS TO INCREASE BUSINESS PROFITABILITY IN HOLDING STRUCTURES

Панфилова Елена Евгеньевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Управление организацией в машиностроении», Государственный университет управления, г. Москва

Panfilova Elena, PhD (Economy), associate professor of the chair “Management of the organization in mechanical engineering”, State University of Management, Moscow

Аннотация. В статье представлена характеристика процессного, финансового, бухгалтерского и управленческого подходов к рассмотрению показателя доходности. Предложен подход к оптимизации доходности в холдинговых структурах с учетом выбора объекта расчета, системы бюджетирования и управленческого учета. Выявлен характер влияния дочерних и зависимых обществ, используемых финансовых инструментов на процессы управления доходностью.

Abstract. The article presents a description of the process, financial, accounting and management approaches to the consideration of the profitability indicator. The approach to optimizing profitability in holding structures is proposed taking into account the choice of the calculation object, the system of budgeting and management accounting. The nature of the influence of subsidiaries and affiliates as well as used financial instruments on the processes of profitability management is revealed.

Ключевые слова: доходность, затраты, инструмент, подход, прибыль, холдинг

Keywords: profitability, costs, instrument, approach, profit, holding

В современных условиях развития интеграционных процессов, глобализации и цифровизации в экономике особую роль играют холдинги, поскольку в силу особенностей финансовой деятельности имеется больше возможностей оказывать влияние на формирование инновационной инфраструктуры, создание экосистем и развитие цифровых платформ.

Вопросы оптимизации деятельности холдинговых структур традиционно рассматриваются через призму взаимоотношений управляющей компании, дочерних и зависимых обществ. При этом ряд исследователей отмечают, что оценка доходности может осуществляться со стороны государства, акционеров, инвесторов, руководителей филиалов [1]. Ряд исследователей считают, что при оценке доходности холдинговых структур, включающих предприятия разной отраслевой направленности и находящихся на разных этапах жизненного цикла, целесообразно применять схему владельческого контроля. Для оценки доходности деятельности дочерних обществ упор делать на оптимизацию системы вознаграждений топ-менеджмента.

Следует отметить, что большое количество методик оценки доходности в отношении деятельности дочерних обществ выстраивается в привязке под уровень контроля со стороны управляющей компании, начиная от рассмотрения доминирующего / блокирующего влияния до простого участия в уставном капитале.

Исследования показывают, что традиционно более высокую доходность демонстрируют холдинговые структуры, основанные на договорном или имущественном подчинении дочерних обществ головной компании [2]. Минимальная доходность присуща холдингам организационного типа.

На доходность деятельности холдингов с существенной долей государственного участия напрямую влияет объем получаемого государственного заказа и степень объединения дочерних и зависимых обществ в субхолдинги по территориальному принципу. Вне зависимости от отраслевой принадлежности компаний, входящих в холдинг, их доходность связана с обеспечением прозрачности (транспарентности) системы управленческого учета в консолидированной группе, оптимизацией затрат на оказание инжиниринговых услуг [3]. При проведении реструктуризации бизнеса минимизация затрат основывается на использовании такого финансового инструмента как переход на единую акцию с развитием механизмов филиального управления.

Департаменты финансового контроля в холдингах в качестве основных показателей эффективности деятельности рассматривают выручку, чистую прибыль, стоимость чистых активов и их рост по отношению к базовому периоду. Перед руководством холдинговых структур с невысокой долей государственного участия обычно ставится задача контролировать разницу между доходами и затратами за отчетный период.

Доходность в этом случае рассматривается как соотношение между получаемым владельческим эффектом и затратами на привлечение ресурсов холдинга. Для холдингов с преобладающей долей государственного участия оценивается процент выполнения государственного задания в соответствии с техническим заданием [4]. Следует учитывать, что для последнего типа холдингов очень важно:

наличие ограничений по лицензируемым видам деятельности;
величина доходности от выпуска инновационных видов продукции;
размер издержек на досудебное урегулирование корпоративных конфликтов;
минимальная стоимость услуг реестродержателя при подтверждении решения Общего собрания акционеров.

Инструментом управления доходностью в холдинге будет являться платежный календарь субхолдингов, бюджет для исполнения у дочерних и зависимых обществ, процедура управления ликвидностью при выдаче займов зависимым обществам.

Специалисты в области финансового менеджмента рассматривают понятие доходности в контексте прибыльности и рентабельности [5]. Соответственно, процессы управления доходностью в холдинге анализируются путем выявления узких мест при формировании прибыли от операционной, инвестиционной, финансовой видов деятельности, а также при управлении распределением и использованием прибыли.

Ряд исследователей считают, что в системе управления доходностью холдинга особое место в качестве объекта управления занимают не доходы, расходы, источники финансирования или риски, а активы и непосредственно нематериальные активы [6]. Интересен подход к трактовке доходности как показателя соотношения притока и оттока денежных средств по различным стратегическим направлениям в деятельности холдинга, филиалам и консолидированной структуре в целом. Авторы рассматривают понятия текущей и будущей доходности компании, ориентируясь на строгую классификацию договоров гражданско-правового характера.

В качестве конкретных инструментов управления доходностью бизнеса можно рассматривать реестр «старения» дебиторской задолженности, расчет коэффициента инкассации в разрезе инновационной, наукоемкой и высокотехнологичной продукции, составление рейтинга платежной дисциплины дочерних и зависимых обществ, а также операционных бюджетов, прогнозного баланса [7].

С точки зрения формирования сбалансированного портфеля заказов в холдинге может быть использован маржинальный доход при включении номенклатурных позиций в план производства, совмещенный с моделями факторного анализа и моделью Дюпона.

Процессный подход к управлению доходностью бизнеса в холдингах предусматривает ранжирование бизнес-процессов (на основные, обеспечивающие, управленческие) на уровне материнской компании холдинга, руководителей дочерних, зависимых обществ и филиалов с формированием целевых показателей эффективности (Key Performance Indicators — KPI) под оценку степени покрытия электронным документооборотом, управленческой отчетностью и классификаторами продуктов/услуг [8].

Еще одним подходом к рассмотрению доходности деятельности холдинговых структур, тяготеющих к постепенному переходу к статусу корпораций, является рассмотрение доходности деятельности организации в тесной взаимосвязи с эффективно выстроенной системой корпоративного управления и, как следствие, дивидендной доходностью обыкновенных акций. Финансовый подход выделяет определяющим такой фактор внешней среды как ESG (environmental, social, governance).

В рамках этого подхода доходность ставится в зависимость от наличия конфликтов между менеджментом и акционерами, а также между мажоритариями и миноритариями [9]. В исследованиях отмечается, что при проведении экстраординарных сделок при наличии неразрешенного конфликта компания в долгосрочной перспективе теряет на доходности ценных бумаг.

Концепция экономической безопасности рассматривается доходность бизнеса, основываясь на балансовом уравнении финансово-хозяйственной деятельности холдинга, объемах выпуска продукции профильным подразделением, скорости основного производственного бизнес-процесса в дочерних обществах и скорости переналадки производственных комплексов. Большое количество зависимых и дочерних обществ производственной направленности приводит к снижению скорости процесса генерации денежного потока для холдинга в целом, а большее количество финансовых подразделений, наоборот, увеличивает финансовые потоки.

Отсюда напрашивается вывод, что для собственника бизнеса, руководителя холдинга немаловажным является оптимизация структуры и количества подразделений.

Рассматривая вопрос повышения доходности операционной деятельности холдинга, следует отметить, что традиционно управляющая компания концентрирует в своих руках решение вопросов централизованного представления для всех входящих бизнес-единиц услуг в области финансово-экономических расчетов.

Управляющая компания холдинга выставляет счета на оплату своих услуг бизнес-единицам, относящимся к разным отраслям и имеющим, соответственно, разную доходность. На практике оплата счетов бизнес-единицами в пользу материнской компании может иметь в качестве базы для расчетов величину выручки или прибыли за отчетный период.

Эффективным способом контроля доходности в холдинге может являться схема, в соответствии с которой счета на управляющую компанию выставляются путем прохождения следующих этапов:

классификация оказываемых материнской компанией бизнес-единицам услуг по типам: услуги в сфере управления персоналом, услуги консультационные и т.д.;
описание типовых бизнес-процессов по каждой предоставляемой управленческой услуге;
формирование бюджета по каждому бизнес-процессу;
формализация показателей для каждой услуги;
составление бюджетов отделов и служб, оказывающих управленческие услуги, разделяются на постоянную и переменную часть;
разработка автоматизированной системы контроля исполнения бизнес-процессов.

Консалтинговые фирмы для холдинговых компаний, находящихся на начальных стадиях своего становления, рекомендуют ориентироваться на повышение доходности бизнеса через разработку управляющей компанией типового соглашения по управлению бизнес-единицей, в котором отражаются основные права и обязанности сторон, размер вознаграждения управляющей компании за оказанные управленческие услуги. Вознаграждение состоит из двух частей: основной и поощрительной.

Величина основного вознаграждения определяется как фиксированный процент от операционной прибыли бизнес-единицы, не зависит от показателей производственной и финансово-хозяйственной деятельности. Размер поощрительного вознаграждения «привязывается» к шкале: +5 %, +10 % к основному вознаграждению в зависимости от превышения плановых показателей, установленных в карте стратегического развития. Система бюджетирования в холдинговой компании выстраивается таким образом, что бизнес-единицам предоставлено право самостоятельно формировать проекты собственных бюджетов, но утверждение, контроль исполнения и функция корректировки остаются за управляющей компанией.

Ключевые показатели эффективности для бизнес-единиц начинают формироваться от глобальных показателей, таких, как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization — EBITDA), экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added — EVA) и т.д.

С позиции управленческого подхода доходность холдинга можно повысить двумя путями: через рассмотрение управляющей компании в качестве центра затрат или через сокращение управленческого аппарата холдинга и сведение функций к выездным проверкам филиалов, дочерних обществ и подготовки консолидированной отчетности [10].

Бухгалтерский подход предполагает при проведении анализа доходности опираться на результативность типовых и экстраординарных корпоративных сделок, выявляя с использованием программы «Альт-Финансы» прибыльность продаж, прибыльность постоянных/переменных затрат, а также влияние имущественного положения зависимых обществ на интегральные показатели деятельности холдинга в целом.

Стратегический подход к управлению доходностью бизнеса ориентирует практиков на использование концепции управления стоимостью компании и корректное выстраивание системы взаимной ответственности бизнес-единиц в рамках трансфертного ценообразования, госзакупок и среднегодовой величины капитала при определении экономической прибыли. Ставка доходности на собственный капитал для каждого из дочерних или зависимых обществ может быть определена по модели оценки капитальных активов.

Школа управленческого дизайна рассматривает вопросы повышения доходности для холдинговых структур через репутационные ресурсы и расчет показателя гудвилла.

Также финансовые потоки холдинга, влияющие на формирование показателя доходности, могут быть оценены через расчет коэффициентов достаточности чистого денежного потока и коэффициент ликвидности денежного потока.

Проектный подход к управлению доходностью холдинга рассматривает базу потенциальных проектов к реализации с точки зрения приемлемого уровня корпоративного риска и надежности инвестора. Исследования показывают, что для холдинговых структур наибольший удельный вес в совокупном риске занимают технические риски, риски на рынке закупок для государственных и муниципальных нужд, а также налоговые риски.

Обобщенная схема проведения анализа доходности для холдинговых компаний представлена на рисунке 1. Следует отметить, что выбор подходов, инструментов и методов для повышения доходности бизнеса, в первую очередь, будет зависеть от целей анализа; субъекта управленческой деятельности, в интересах которого он осуществляется; поставленных задач по реструктуризации бизнеса и позиции государства (если речь идет о холдингах с высокой долей государственного участия).

В практике управления холдинговыми компаниями нередки случаи, когда высокая доходность бизнеса по какому-либо стратегическому направлению нивелируется высокими транзакционными издержками при работе управляющей компании.

Для холдинговых компаний, выступающих в качестве консолидированной группы налогоплательщиков, доходность операций может быть повышена за счет соглашений с фискальными органами о поставках товаров по ценам, зафиксированным в соответствующих соглашениях на долгосрочный период, или соглашений о трансфертном ценообразовании внутри группы.

Консультанты в области корпоративного права отмечают, что наряду с эффективностью использования эффекта производственного, финансового рычагов немаловажное влияние на формирование доходности имеют:

размер транзакционных издержек, сопровождающих корпоративные процедуры в части урегулирования корпоративных споров, привлечения независимых оценщиков, проведения внеплановых Общих собраний акционеров;
увеличение требований к транспарентности бизнеса и издержек на раскрытие информации, с одной стороны, и защиту инсайдерской информации, с другой стороны;
выбранная модель оценки денежного потока (для собственного или заемного капитала);
характер распространения враждебных поглощений и слияний на отраслевых рынках, где функционирует холдинговая структура;
степень аффилированности членов Совета директоров управляющей компании и дочерних/зависимых обществ;
уровень контроля и блокирующего пакета акций управляющей компании в уставном капитале дочерних обществ;
наличие перекрестного владения акциями во взаимозависимых структурах холдинга;
вовлеченность в реализацию проектов государственно-частного партнерства.

Таким образом, можно констатировать, что инструменты и методы управления доходностью бизнеса зависят не только от его внутренней структуры, предпочтений лиц, принимающих стратегические рения, но и от внешней среды, динамично меняющейся под влиянием цифровых сервисов и платформ.

Список источников

Бланк И.А. Управление прибылью.-2-е изд. [Текс], расш. И доп.-К.: Ника-Центр, Эльга.-2002.-752 с.
Ларионова А.А. Модель финансового обоснования стратегий развития предприятия на основе концепции управления стоимостью // Дизайн и технологии. 2016. № 53 (95). С. 93-98.
Лев М.Ю., Лещенко Ю.Г. Обеспечение экономической безопасности России в международных финансово-экономических организациях в процессе интеграции // Экономика, предпринимательство и право.- 2021.- № 3.- с. 669-688.
Мерзликина Е.М., Василовская М.В. Добавленная стоимость и оценка эффективности деятельности предприятия государственного сектора экономики: Монография.-.: МГУП, 2006.-224 с.
Миловзоров Д.Е. Модель эндогенного роста: структура и динамика инвестиций// Велес. 2017. № 4-2 (46). С. 14-20.
Наседкина Т.И., Груздова Л.Н. Управление денежными потоками для оценки платежеспособности организации. Инновации в АПК: проблемы и перспективы.-2018. № 4 (20). С. 88-99.
Нечитайло А.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / А.И. Нечитайло.-Ростов н/Дону: Феникс, 2014.-365 с.
Савицкая Г.В. Экономический анализ. -М.: Инфра — М, 2011.
Шредер Н.Г. Управленческий учет: анализ типичных ошибок. — М.: ООО «Журнал «Управление персоналом»», 2005.-96 с.
Lev M. Yu., Medvedeva M.B., Leshenko Yu. G., Perestoronina E.A. Spatial analysis of financial Indicators Determining the level of Ensuring the economic Security of Russia // Экономика и управление: проблемы, решения.-2021.-№ 1 (109).-р. 21-34.

References

Blank I.A. Upravlenie priby`l`yu.-2-e izd. [Teks], rassh. I dop.-K.: Nika-Centr, E`l`ga.-2002.-752 s.
Larionova A.A. Model` finansovogo obosnovaniya strategij razvitiya predpriyatiya na osnove koncepcii upravleniya stoimost`yu // Dizajn i texnologii. 2016. № 53 (95). S. 93-98.
Lev M.Yu., Leshhenko Yu.G. Obespechenie e`konomicheskoj bezopasnosti Rossii v mezhdunarodny`x finansovo-e`konomicheskix organizaciyax v processe integracii // E`konomika, predprinimatel`stvo i pravo.- 2021.- № 3.- s. 669-688.
Merzlikina E.M., Vasilovskaya M.V. Dobavlennaya stoimost` i ocenka e`ffektivnosti deyatel`nosti predpriyatiya gosudarstvennogo sektora e`konomiki: Monografiya.-.: MGUP, 2006.-224 s.
Milovzorov D.E. Model` e`ndogennogo rosta: struktura i dinamika investicij// Veles. 2017. № 4-2 (46). S. 14-20.
Nasedkina T.I., Gruzdova L.N. Upravlenie denezhny`mi potokami dlya ocenki platezhesposobnosti organizacii. Innovacii v APK: problemy` i perspektivy`.-2018. № 4 (20). S. 88-99.
Nechitajlo A.I. Kompleksny`j e`konomicheskij analiz xozyajstvennoj deyatel`nosti: Uchebnoe posobie / A.I. Nechitajlo.-Rostov n/Donu: Feniks, 2014.-365 s.
Saviczkaya G.V. E`konomicheskij analiz. -M.: Infra — M, 2011.
Shreder N.G. Upravlencheskij uchet: analiz tipichny`x oshibok. — M.: OOO «Zhurnal «Upravlenie personalom»», 2005.-96 s.
Lev M. Yu., Medvedeva M.B., Leshenko Yu. G., Perestoronina E.A. Spatial analysis of financial Indicators Determining the level of Ensuring the economic Security of Russia // E`konomika i upravlenie: problemy`, resheniya.-2021.-№ 1 (109).-r. 21-34.

Для цитирования: Панфилова Е.Е. Методы и инструменты повышения доходности бизнеса в холдинговых структурах // Московский экономический журнал. 2022. № 1. URL: https://qje.su/ekonomicheskaya-teoriya/moskovskij-ekonomicheskij-zhurnal-1-2022-21/